Das Wichtigste auf einen Blick
- Mit der Übernahme der First Republik Bank dürfte das Thema Bankenstress vorerst vom Tisch sein. Die Resultate der Berichtssaison sind besser als erwartet.
- Die aus unserer Sicht übertriebenen Rezessionsängste und die damit verbundene Unsicherheit stellen eine Investitionschance dar.
- Die Aktienquote wurde dementsprechend auf 41,8% erhöht, das Exposure in US-Dollar liegt aktuell bei 1 % und die modifizierte Duration bei +2,0 %
30.04.23 - Im vergangenen Monat lag der Fokus der Finanzmarktberichterstattung ausnahmsweise einmal weniger auf den Aktionen der Zentralbanken, sondern vielmehr auf der laufenden Berichtssaison und den makroökonomischen Indikatoren. Entweder hat sich endlich die Erkenntnis durchgesetzt, dass langfristig doch die eigentliche fundamentale Basis (Gewinn- und Wachstumsdynamik) ausschlaggebend für die Bewertungen ist oder es ist schlicht und ergreifend der Tatsache geschuldet, dass sowohl Fed als auch EZB erst im Mai wieder tagen. Sie haben die Wahl.
Nicht nur mit Blick auf die laufende Berichtssaison, sondern auch bei der Reaktion der Kapitalmärkte auf die Ergebnisse kann von einer großen Bandbreite gesprochen werden. Wie üblich wurde vorab relativ tiefgestapelt, um dann positiv überraschen zu können. Die tatsächlich eingetretenen positiven Überraschungen können aber nicht darüber hinwegtäuschen, dass in der Summe bei den 271 der bisher berichteten 500 Unternehmen des S&P 500 immer noch ein Gewinnrückgang von 1,5 % bei einem Umsatzanstieg von 4 % zu verzeichnen war. Vor diesem Hintergrund ist es umso bemerkenswerter, wie widerstandsfähig sich der Aktienmarkt auch im vergangenen Monat gezeigt hat.
Die sprichwörtliche „Wand der Bedenken“ („Wall of Worries“) wurde nahezu unbeirrt weiter erklommen. Möglicherweise sind es aber gerade diese Bedenken, die in der Summe zu einem anhaltend pessimistischen Sentiment und einer daraus resultierenden Unterinvestiertheit vieler Marktteilnehmer führen. Dass dies gerade in einem Umfeld hoher makroökonomischer Unsicherheit als Kontraindikator wirken kann, sollte nicht überraschen. Da wir mit unseren Wachstumseinschätzungen eindeutig dem „Soft Landing“-Lager zuzuordnen sind, leiten wir daraus derzeit ein hohes Exposure für Aktien ab. Wir halten Rezessionsängste für verfrüht und nominal betrachtet stellen die Zuwachsraten im Vergleich zum letzten Jahrzehnt einen Boom dar. Gute Unternehmen mit Preissetzungsmacht stellen in diesem Fall eine gute bis sehr gute Alternative in der strategischen Asset Allokation dar. Deshalb wurde die Aktienquote im historisch guten Monat April fast auf das Maximum erhöht. Gemäß unserer Strategie wurde jedes Exposure, dass über das Basisportfolio von 20 % hinausging mit Index-Futures abgebildet. Der Rest des Portfolios blieb nahezu unverändert. Aufgrund der steilen Zinskurve sehen wir keinen Anlass, die gut rentierlichen kurzen Staatsanleihen (41 % des Portfolios) in Unternehmensanleihen mit nur geringfügig höherer Rendite zu tauschen. Zumal diese Risiken aktuell bewusst im Aktienteil des Portfolios eingegangen werden. Auf der Währungsseite werden weiterhin keine Risiken eingegangen. Wir gehen davon aus, dass sich die Aufwertung des Euro fortsetzen wird. Längerfristig suchen wir aber wieder nach Einstiegschancen im US-Dollar. Aber auch der japanische Yen könnte mit einem möglichen Politikwechsel nach Amtsantritt des neuen Gouverneurs wieder interessant werden. Dafür ist es aber noch zu früh. Entscheidend für diese Kursbewegungen dürften vorrangig die Notenbanken sein, die sich direkt in der ersten Maiwoche treffen. Wir gehen weiter davon aus, dass die Zentralbanken die Zinsen länger hoch halten werden, als es der breite Markt derzeit erwartet. Die Kommunikation darüber wird sehr bald wieder die Berichterstattung füllen. Seien Sie aber versichert, dass wir vorbereitet sind und das Portfolio bei Bedarf entsprechend anpassen werden.
Autor:
Michael Blümke, CFA, CAIA
Senior Portfolio Manager
Rechtliche Hinweise
Dies ist eine Werbemitteilung. Sie dient ausschließlich der Produktinformationsvermittlung und ist kein gesetzlich oder regulatorisch erforderliches Pflichtdokument. Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stellen weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Fondsanteilen oder zur Tätigung sonstiger Transaktionen dar. Sie dienen lediglich dem Leser, ein Verständnis über die wesentlichen Merkmale des Fonds wie bspw. den Anlageprozess zu schaffen und sind weder ganz noch in Teilen als Anlageempfehlung gedacht. Sie ersetzen weder eigene Überlegungen noch sonstige rechtliche, steuerrechtliche oder finanzielle Informationen und Beratungen. Weder die Verwaltungsgesellschaft, noch deren Mitarbeiter oder Organe können für Verluste haftbar gemacht werden, die durch die Nutzung der Inhalte aus diesem Dokument oder in sonstigem Zusammenhang mit diesem Dokument unmittelbar oder mittelbar entstanden sind. Allein verbindliche Grundlage für den Anteilserwerb sind die aktuell gültigen Verkaufsunterlagen in deutscher Sprache (Verkaufsprospekt, Basisinformationsblätter (PRIIPs-KIDs), in Ergänzung dazu auch der Halbjahres- und Jahresbericht), denen Sie ausführliche Informationen zudem Erwerb des Fonds sowie den damit verbundenen Chancen und Risiken entnehmen können. Die genannten Verkaufsunterlagen in deutscher Sprache (sowie in nichtamtlicher Übersetzung in anderen Sprachen) finden Sie unter www.ethenea.com und sind bei der Verwaltungsgesellschaft ETHENEA Independent Investors S.A. und der Verwahrstelle sowie bei den jeweiligen nationalen Zahl- oder Informationsstellen und bei der Vertreterin in der Schweiz kostenlos erhältlich. Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die Fonds Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV und Ethna-DYNAMISCH die Folgenden: Belgien, Deutschland, Liechtenstein, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Frankreich: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italien: State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich; Spanien: ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid). Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die HESPER FUND, SICAV – Global Solutions die Folgenden: Deutschland, Frankreich, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Italien: Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Die Verwaltungsgesellschaft kann aus strategischen oder gesetzlich erforderlichen Gründen unter Beachtung etwaiger Fristen bestehende Vertriebsverträge mit Dritten kündigen bzw. Vertriebszulassungen zurücknehmen. Anleger können sich auf der Homepage unter www.ethenea.com und im Verkaufsprospekt über Ihre Rechte informieren. Die Informationen stehen in deutscher und englischer Sprache, sowie im Einzelfall auch in anderen Sprachen zur Verfügung. Ersteller: ETHENEA Independent Investors S.A.. Eine Weitergabe dieses Dokuments an Personen mit Sitz in Staaten, in denen der Fonds zum Vertrieb nicht gestattet ist oder in denen eine Zulassung zum Vertrieb erforderlich ist, ist untersagt. Anteile dürfen Personen in solchen Ländern nur angeboten werden, wenn dieses Angebot in Übereinstimmung mit den anwendbaren Rechtsvorschriften steht und sichergestellt ist, dass die Verbreitung und Veröffentlichung dieser Unterlage sowie ein Angebot oder ein Verkauf von Anteilen in der jeweiligen Rechtsordnung keinen Beschränkungen unterworfen ist. Insbesondere wird der Fonds weder in den Vereinigten Staaten von Amerika noch an US Personen (im Sinne von Rule 902 der Regulation S des U.S. Securities Act von 1933 in geltender Fassung) oder in deren Auftrag, für deren Rechnung oder zugunsten einer US Person handelnden Personen angeboten. Eine Wertentwicklung in der Vergangenheit darf nicht als Hinweis oder Garantie für die zukünftige Wertentwicklung angesehen werden. Schwankungen im Wert der zugrundeliegenden Finanzinstrumente, deren Erträge sowie Veränderungen der Zinsen und Wechselkurse bedeuten, dass der Wert von Anteilen in einem Fonds sowie die Erträge daraus sinken wie auch steigen können und nicht garantiert sind. Die hierin enthaltenen Bewertungen beruhen auf mehreren Faktoren, unter anderem auf den aktuellen Preisen, der Schätzung des Werts der zugrundeliegenden Vermögensgegenstände und der Marktliquidität sowie weiteren Annahmen und öffentlich zugänglichen Informationen. Grundsätzlich können Preise, Werte und Erträge sowohl steigen als auch fallen bis hin zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals und Annahmen und Informationen können sich ohne vorherige Vorankündigung ändern. Der Wert des investierten Kapitals bzw. der Kurs von Fondsanteilen wie auch die daraus fließenden Erträge und Ausschüttungsbeträge sind Schwankungen unterworfen oder können ganz entfallen. Eine positive Performance (Wertentwicklung) in der Vergangenheit ist daher keine Garantie für eine positive Performance in der Zukunft. Insbesondere kann die Erhaltung des investierten Kapitals nicht garantiert werden; es gibt somit keine Gewähr dafür, dass der Wert des eingesetzten Kapitals bzw. der gehaltenen Fondsanteile bei einem Verkauf bzw. einer Rücknahme dem ursprünglich eingesetzten Kapital entspricht. Anlagen in Fremdwährungen sind zusätzlichen Wechselkursschwankungen bzw. Währungsrisiken unterworfen, d.h., die Wertentwicklung solcher Anlagen hängt auch von der Volatilität der Fremdwährung ab, welche sich negativ auf den Wert des investierten Kapitals auswirken kann. Holdings und Allokationen können sich ändern. Die Verwaltungs- und Verwahrstellenvergütung sowie alle sonstigen Kosten, die dem Fonds gemäß den Vertragsbestimmungen belastet wurden, sind in der Berechnung enthalten. Die Wertentwicklungsberechnung erfolgt nach der BVI-Methode, d. h. ein Ausgabeaufschlag, Transaktionskosten (wie Ordergebühren und Maklercourtagen) sowie Depot- und andere Verwahrstellengebühren sind in der Berechnung nicht enthalten. Das Anlageergebnis würde unter Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages geringer ausfallen. Es kann keine Gewähr übernommen werden, dass die Marktprognosen erzielt werden. Jegliche Erörterung der Risiken in dieser Publikation sollte nicht als Offenlegung sämtlicher Risiken oder abschließende Behandlung der erwähnten Risiken angesehen werden. Es wird ausdrücklich auf die ausführlichen Risikobeschreibungen im Verkaufsprospekt verwiesen. Für die Richtigkeit und Vollständigkeit oder Aktualität kann keine Gewähr übernommen werden. Inhalte und Informationen unterliegen dem Urheberschutz. Es kann nicht garantiert werden, dass das Dokument allen gesetzlichen oder regulatorischen Anforderungen entspricht, welche andere Länder außer Luxemburg dafür definiert haben. Hinweis: Die wichtigsten Fachbegriffe finden Sie im Glossar unter www.ethenea.com/glossar. Informationen für Anleger in der Schweiz: Herkunftsland der kollektiven Kapitalanlage ist Luxembourg. Vertreterin in der Schweiz ist die IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich. Zahlstelle in der Schweiz ist die DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Prospekt, Basisinformationsblätter (PRIIPs-KIDs), Statuten sowie der Jahres- und Halbjahresbericht können kostenlos beim Vertreter bezogen werden. Copyright © ETHENEA Independent Investors S.A. (2023). Alle Rechte vorbehalten. 08.06.2021