- Der Ethna-AKTIV (T) verlor im März 2,77 %
- Die Rentenquote stieg minimal auf 61,5 %. Das Ø-Rating liegt bei A- bis A
- Durch LONG-Positionen im US-10Y und US-20Y Bond Future wird die bei 6 liegende Modifizierte Duration auf 10 erhöht
- Die Nettoaktienquote wurde um 5,9 % auf 38,6 % reduziert. Neben einigen Einzeltitel wurde die komplette 5,1 % Position im Swiss Market Index (SMI) verkauft
- Das Währungsrisiko des Portfolios beträgt zurzeit 6,4 % (5,4 % GBP und 1 % USD)
Marktentwicklung und Performance
Der März war geprägt von politischer Unsicherheit – mit spürbaren Folgen für die Märkte.
Die Friedensgespräche für die Ukraine kamen nicht voran, stattdessen droht ein Handelskrieg. Noch vor der für den 2. April angekündigten Veröffentlichung neuer US-Zölle wurde bereits Ende des Monats publik, dass sich Autoimporte in die USA um 25 % verteuern sollen. Gleichzeitig konkretisierte die EU ihr 800 Milliarden schweres „ReArm Europe“-Programm. In Deutschland wurde ein Fiskalpaket von bislang nicht für möglich gehaltener Größenordnung beschlossen.
Vor diesem Hintergrund erlebten sowohl die Aktien- als auch die Anleihenmärkte eine deutlich gestiegene Volatilität, die einhergeht mit dem Wiederaufleben von Stagflationsängsten. Angesichts des gestiegenen Refinanzierungsbedarfs und den neuerlich zollinduzierten Inflationsängsten stiegen die Renditen auf beiden Seiten des Atlantiks. Deutsche Bundesanleihen fielen mit dem zu Beginn des Monats angekündigten Fiskalpaket so stark wie seit 1990 (Jahr der Deutschen Einheit) nicht mehr.
Aktienstrategie
An den Aktienmärkten zeigte sich ein uneinheitliches Bild:
US-Indizes fielen trotz zwischenzeitlicher Erholung auf neue Jahrestiefs. Europas Börsen gaben ihre Monatsgewinne bis zum Monatsende wieder ab. Das Portfolio des Ethna-AKTIVs wurde nur leicht angepasst. In diesem volatilen Umfeld ist das Aktienportfolio leicht defensiv ausgestaltet, mit Fokus auf US-Werte. Unser Ausblick: Wir halten die Korrektur des US-Aktienmarkt bislang für eine Konsolidierung und nicht für den Beginn eines Bärenmarktes.
Als Reaktion auf die gestiegene Unsicherheit – vor allem in Bezug auf die US-Zölle - haben wir den 5-%-Future auf den Schweizer Aktienindex glattgestellt. Die Nettoaktienquote von 38,6 % setzt sich damit aus 30,5 % US-Large-Caps und 8,1 % S&P500 Future zusammen. An der leichten Untergewichtung von Technologietiteln halten wir fest.
Anleihestrategie
Die Gesamtquote liegt bei 61,5 % – mit nur leichten Anpassungen. Neu aufgenommen wurden Anleihen in britischen Pfund im Umfang von 5,3 %. Mit diesen Anleihen hoher Kreditqualität kann eine attraktive Rendite von über 5 % bei geringer FX-Schwankung und mit der Chance, an einer von uns erwarteten Aufwertung des Pfund zu partizipieren, verdient werden. Die Modifizierte Duration des Portfolios liegt bei 6,7.
Da wir von tieferen Zinsen in den USA ausgehen, haben wir die Zinssensitivität mittels Future-Overlay (10- und 20-jährige Treasuries) auf 10 erhöht. Dies spiegelt unsere Zinsmeinung wider, mit der wir einer höheren Inflation aktuell kaum Gewicht beimessen. Zudem ist diese Zinsposition ein sehr guter, natürlicher Diversifikator für den Fall schwächeren Wachstums.
Währungsstrategie
Unsere Absicherung des US-Dollar-Risikos hat sich bewährt. Wir gehen weiter von einer Schwächephase des Greenbacks aus. Deshalb halten wir an der kompletten Absicherung des US-Währungsrisikos fest. Eine tiefergehende Analyse des US-Dollar ist in unserem Marktkommentar für diesen Monat zu finden.