- Der Ethna-AKTIV (T) zeichnete sich während der Markturbulenzen zu Anfang des Monats durch hohe Stabilität aus und konnte im Zuge der Beruhigung schnell ein neues Allzeithoch erklimmen.
- Insbesondere das Durationsoverlay, welches auf fallende Zinsen ausgerichtet war, trug dazu bei. Zum Monatsende wurde diese Gewinne realisiert. Die Modifizierte Duration des hochqualitativen Anleihenportfolios beträgt jetzt 4.
- Das Aktienportfolio wurden bei 30 % belassen und ist weiterhin ausschließlich in US-Large Caps investiert.
- Das Portfolio hat 27 % US-Dollar Exposure.
31.08.24 - Der August zeigte sich für Anleger mit zwei sehr unterschiedlichen Gesichtern. Die ersten Handelstage waren geprägt von sehr hoher Volatilität. Der japanische Aktienindex Nikkei 225 beispielsweise verbuchte mit -12,4 % den größten Eintagesverlust seit Jahren. Auch der Rest des globalen Aktienmarktes konnte sich dem nicht entziehen. Zum Ende dieses Kursrutsches am 5. August verzeichnete selbst der breitgestreute S&P500 einen Kursrückgang von fast 10 % zu seinem Allzeithoch Mitte Juli. Bei der Ursachensuche sind letztlich eine Summe an Gründen aufgefallen: neben anhaltendem geopolitischem Stress und der Auflösung des vielbeschriebenen Yen Carry-Trades war es insbesondere die plötzliche Sorge um eine doch schwächere US-Wirtschaft. Die traf auf gegebenenfalls zu optimistische Positionen einiger Marktteilnehmer. Klassischerweise, und im Gegensatz zu den beiden vorangegangenen Jahren, ging dieser Aktienkursrutsch jedoch mit fallenden Zinsen einher. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen, die Anfang Juli noch bei 4,49 % war, fiel in der Spitze bis auf 3,66 %. Im Portfoliokontext war das angesichts steigender Preise unserer Zinsderivate sehr willkommen, rein ökonomisch war es kongruent zu der gestiegenen Erwartung zukünftiger Zinssenkungen. Apropos Zinsschritte – nachdem Anfang Juli nur noch ca. zwei Zinsschritte der US-Fed in diesem Jahr antizipiert worden waren, preist der Markt mittlerweile wieder fünf bis Jahresende und neun für den gesamten Zinssenkungszyklus bis Ende 2025 ein. Damit ist der nächste U-Turn bezüglich dieser Erwartungen vollzogen. Nachdem wir aufgrund unserer Zinshoch-These stark auf fallende Zinsen gesetzt hatten, konnten wir im Monatsverlauf überproportional von dieser Entwicklung profitieren. Selbst als der Monat sein zweites Gesicht zeigte, welches von steigenden Aktienkursen und schnell wiederkehrender Risikofreude geprägt war, setzte sich der Trend fallender Zinsen fort. Auch wenn wir weiter fallende Zinsen erwarten, haben wir zum Monatsende das Durationsoverlay (vorerst) mit einem ansehnlichen Gewinn aufgelöst. Allein im August trug das Zins-Overlay mehr als ein Prozent zur Monatsperformance bei. Vor dem Hintergrund der Tatsache, dass die schon vergangenen Monat angesprochene Marktbreite sich auch im jüngsten Kursanstieg widerspiegelte, halten wir trotz der vor uns liegenden „Wall of Worries“ an unserer 30 %-igen Aktienquote fest. Im Gegensatz zu seinem kapitalisierungsgewichteten Pendant konnte der gleichgewichtete S&P500 bereits neue Höchststände im Laufe des Augusts erklimmen. Aktuell hinterfragen wir unsere 27 %-ige US-Dollarposition, den dritten großen Baustein im Portfolio. Noch reichen uns die Gegenargumente nicht aus, um die Position substanziell zu verkleinern. Wir glauben weiterhin an den Wachstumsvorteil der USA, offensichtlich gewichtet aber der Markt das schrumpfende Zinsdifferential zu Ungunsten des Greenbacks aktuell höher.
In der Summe hat das Portfolio im Verlauf des Augusts sehr gut funktioniert und es bestand trotz der Marktturbulenzen zu keinem Zeitpunkt der Bedarf, zusätzliche Absicherungen einzubauen. Damit konnten wir uns trotz der zwischenzeitlich hohen Volatilität bei unserem Handeln daran orientieren, dass weniger manchmal doch mehr ist.
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