- Die Federal Reserve senkt die Leitzinsen um ganze 50 Basispunkte.
- Die weltweite Zinssenkungswelle hat gerade erst begonnen.
- Die inverse Zinsstrukturkurven haben sich aufgelöst.
- Die Monatsperformance des Ethna-DEFENSIV ist mit 0,9 % wieder deutlich positiv.
30.09.24 - Die Fed tut es auch
Die US-Zentralbank hat sich im September dem Zinssenkungsreigen angeschlossen und ihren Leitzins, die Fed Funds Zielzone, um direkt 50 Basispunkte gesenkt. Sie begründete dies mit weiteren Fortschritten bei der Inflationsbekämpfung und dem Anstieg der Arbeitslosenquote. Praktisch zeitgleich löste sich damit auch die Inversion der US-Staatsanleihenkurve auf. Die Renditen zweijähriger Staatsanleihen liegen wieder unter denen ihrer 10-jährigen Pendants. Aber nicht nur in den USA sind inverse Zinsstrukturkurven Geschichte, mittlerweile hat sich dieses Phänomen in fast allen entwickelten Volkswirtschaften verflüchtigt. Die EZB hat ihrem ersten Zinsschritt im Juni einen weiteren im September folgen lassen. Die Anleiherenditen sind überwiegend weiter gefallen, am stärksten aber die Renditen kürzer laufender Anleihen.
Im Vormonat hatten wir an dieser Stelle über Befürchtungen der Marktteilnehmer vor einer Abkühlung der US-Wirtschaft berichtet. Diese Sorge ist schnell wieder in den Hintergrund getreten. Die US-Wirtschaft zeigt sich widerstandsfähig und die Leitzinssenkung könnte für zusätzlichen Schwung sorgen. In Europa ist das Wachstum deutlich schwächer. Es wäre jedoch ein Fehler, von Deutschland - mit seiner Abhängigkeit von der schwachen Autokonjunktur - auf die ganze Eurozone zu schließen. Getrieben von einem stabilen Wachstum in Italien und Frankreich und einem deutlichen Wachstum in Spanien ist keine Rezession in der Eurozone sichtbar. Zusätzlich ist die Inflation im September unter 2 % gefallen.
Sowohl die EZB als auch die Fed werden weitere Zinssenkungen folgen lassen. Wir gehen davon aus, dass der Einlagenzins der EZB im kommenden Sommer wieder bei 2 % und die Leitzinsen in den USA nahe oder unter 3,5 % liegen werden. Entscheidend für die Entwicklung der langfristigen Zinsen wird aber sein, wie stark dies die Wirtschaft stimuliert und ob dadurch eine zweite Inflationswelle ausgelöst wird. Wir bleiben zunächst vorsichtig und erwarten vorerst nur geringe Kursveränderungen bei langlaufenden Anleihen. Auch die bevorstehende US-Wahl ist ein weiterer Unsicherheitsfaktor.
Im September erzielte der Ethna-DEFENSIV erneut eine deutlich positive Performance von ca.
0,9 % (T-Klasse). Die Kuponerträge und Kursgewinne der Anleihen in unserem Portfolio haben vorrangig für diese erfreuliche Entwicklung gesorgt. Die Duration des Portfolios ist aktuell mit 3,4 weiter konservativ und die Qualität des Portfolios hoch. Aktuell suchen wir nach Opportunitäten bei Neuemissionen von Anleihen.
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