- Die Renditen befinden sich nahe dem Höhepunkt des aktuellen Zinserhöhungszyklus.
- Die Portfolioduration wurde durch Schließen von Short-Positionen und Aufbau von Long-Positionen in Futures auf Staatsanleihen auf 4 gesteigert.
- Weitere Zukäufe von länger laufenden Anleihen zu attraktiven Preisen sind geplant.
31.05.24 - Im Mai sind die Renditen entlang der gesamten Kurve sowohl in den USA als auch in Europa gestiegen. Nach dem Tiefstand in der Monatsmitte bei 4,3 % für amerikanische und 2,4 % für deutsche Renditen auf 10-jährige Staatsanleihen sind Inflationssorgen wieder aufgeflammt und haben die Renditen nach oben getrieben. Am Monatsende haben wir jedoch Anzeichen einer wirtschaftlichen Verlangsamung in den USA gesehen, die die gestiegenen Renditen relativiert haben: Die BIP-Wachstumsrate im ersten Quartal 2024 lag überraschend niedrig bei 1,3 % gegenüber 3,4 % im Vorquartal und das reale Wachstum der Konsumentenausgaben für Mai lag im Minus. In Europa waren unter den wichtigsten Gründen für die steigenden Renditen weitere Anzeichen eines sich verbessernden Geschäftsklimas, nicht zuletzt aufgrund der Erwartungen baldiger Zinssenkungen seitens der EZB.
Wie im vorherigen Monatsbericht erläutert, halten wir die sukzessive Durationssteigerung im Portfolio für richtig. Sowohl die Fed als auch die EZB haben durch verschiedene Mitglieder angedeutet, dass der Zinsgipfel erreicht wurde und die nächsten Entscheidungen Zinssenkungen sein werden. Wir sind nach wie vor der Meinung, dass die Renditen sich nahe dem Höhepunkt des aktuellen Zinserhöhungszyklus befinden.
Vor diesem Hintergrund schlossen wir im Monatsverlauf alle Short-Positionen in Futures auf deutsche und amerikanische Staatsanleihen und bauten Schritt für Schritt eine Long-Position in Futures auf länger laufende amerikanische Staatsanleihen auf. Zum Monatsultimo machte diese Position 16,5 % aus, durch welche wir die Portfolioduration auf 4 erhöhten. Grundsätzlich verfolgen wir aktuell eine Barbell-Strategie: Anleihe-Positionen sind am kurzen und Futures-Positionen am langen Ende der Renditekurve konzentriert. Dadurch profitieren wir von hohen Kupons bei Bonds mit Laufzeiten bis zu 2 Jahren und setzen auf Kursgewinne am langen Ende.
Mit Blick auf die Zukunft beobachten wir die Märkte sehr genau und gehen Positionen ein, die unseren Kunden ein attraktives Chancen-Risiko-Verhältnis bieten. Die Nachfrage nach Unternehmensanleihen ist aktuell immens und drückt die Risikoaufschläge nach unten, daher kommt es relativ selten zu attraktiven Bewertungen. Wir sind jedoch weiterhin bemüht, uns bei jeder Marktschwäche hochwertige, länger laufende Bonds zu attraktiven Preisen zu sichern.
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