- Die Aktienmärkte setzten die positive Dynamik der Vormonate weiter fort.
- Mit robusten Fundamentaldaten und fairen Bewertungen bleibt unsere Markteinschätzung konstruktiv.
- Wir haben den Investitionsprozess des Ethna-DYNAMISCH weiterentwickelt. Zukünftig begleiten wir marktdominante Bereiche kontinuierlich durch ergänzende Fokusanalysen, um das Fondsprofil auch unter relativen Aspekten weiter zu verbessern.
- Als erstes Resultat haben wir zuletzt Microsoft und Amazon als Neupositionen ins Portfolio aufgenommen.
29.02.24 - Die Aktienmärkte strotzten auch im Februar vor Stärke. Vielerorts wurden neue Allzeithochs markiert. Begleitet wurden sie von ersten Unkenrufen, die vor Exzessen warnten. Mitunter wurden sogar Parallelen zum Jahr 2000 gezogen. Tatsächlich ist das Investorensentiment zuletzt eher dem überhitzten Bereich zuzuordnen und hier und da sind auch wieder Kurskapriolen bei Einzeltiteln zu beobachten.
In der Breite würden wir dem Markt allerdings die Diagnose „gesund“ stellen. Die Bewertungen befinden sich um den fairen Bereich und die Fundamentalentwicklung ist robust. Die US-Berichtssaison, die schon in den letzten Zügen liegt, zeichnet ein konstruktives Bild. Dabei überraschte insbesondere die Gewinnentwicklung. Einmal mehr wird deutlich, dass Unternehmen mit Effizienz- und Kostendisziplinmaßnahmen dynamisch auf das Wirtschaftsumfeld reagieren können. Was das Sentiment angeht, ist ein gewisser Überschwang eher dem Lager der Privatinvestoren zuzuordnen. Positionierungsdaten suggerieren, dass institutionelle Investoren tendenziell vorsichtiger sind. Das ist auch die Grundstimmung, die wir in Gesprächen wahrnehmen. Kurzum: das Marktumfeld ist nicht exzessiv. Trotzdem behalten wir die Gemengelage weiterhin im Blick.
Bereits Ende Januar haben wir zwei Neupositionen – Microsoft und Amazon – mit einer Gewichtung von jeweils rund 1,5 % ins Portfolio aufgenommen. Eine nähere Beschreibung der beiden Unternehmen, die eine beeindruckende Marktführerschaft besitzen, ist wohl kaum nötig; die kontextuelle Einordnung schon.
Aus der Einseitigkeit bzw. der Konzentration des Marktes in 2023 haben wir eine Lehre gezogen. Bisher wurde die Attraktivität von Investments unabhängig von ihrer Marktrelevanz bewertet. Künftig ergänzen wir unseren Investmentprozess um zusätzliche, kontinuierliche Analysen von marktdominanten Bereichen. Darunter verstehen wir jene Marktsegmente, die durch ihre schiere Größe und ihren eigenständigen Performancecharakter explizite Aufmerksamkeit verdienen. Dazu zählen beispielsweise der Technologiesektor, Banken, Öl-Werte, aber auch große Einzeltitel wie die Glorreichen Sieben. Für diese Industrien/Einzeltitel haben wir die Investitionsschwellen zudem leicht (!) gesenkt. Damit möchten wir eine explizite Meinung und gegebenenfalls schnellere Positionierung zu potenziell marktbewegenden Themen sicherstellen. Microsoft und Amazon erfüllen beispielsweise „nur“ rund 90 % unserer Investitionskriterien, sind aber dennoch als sehr attraktiv zu bewerten. Mit dieser weiteren Evolution des Ethna-DYNAMISCH tragen wir der Tatsache Rechnung, dass sich Anleger eine attraktive, risikoadjustierte Rendite nicht nur unter absoluten Gesichtspunkten wünschen, sondern ab und an auch unter relativen Aspekten. 2023 war in dieser Hinsicht ein mustergültiges Beispiel. Die Entwicklung der Aktienmärkte war zwar sehr einseitig, aber keineswegs irrational. Mit den kleinen, zuvor geschilderten Maßnahmen sind wir künftig für vergleichbare Situationen besser gewappnet. Gleichzeitig bleibt unser Anspruch an das absolute Chance-Risiko-Verhältnis bei der Selektion sehr hoch. Wir sind keine Indexinvestoren und das soll auch so bleiben.
Wir haben im Februar leichte Anpassungen bei Einzeltiteln vorgenommen. Dazu gehörten beispielsweise Vontier und Demant, die wir nach überzeugenden Quartalszahlen und Kurssprüngen etwas gestutzt haben. Wir starten mit einer Nettoaktienquote von rund 75 % in den März.
Autor:
Christian Schmitt, CFA
Senior Portfolio Manager
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