- Ausgehend von den Querelen im Finanzsektor war die Volatilität an den Kapitalmärkten im März hoch.
- Aus Top-Down-Sicht bleibt der Aktienmarkt weiterhin ambivalent. Es gibt plausible Argumente für beide Richtungen. Deshalb halten wir unsere strategische Nettoaktienquote weiterhin bei rund 50 % und suchen tendenziell nach taktischen Opportunitäten.
- Aus Bottom-Up-Perspektive ergeben sich immer wieder attraktive Einstiegsgelegenheiten in Qualitätsunternehmen. Wir beabsichtigen unser Aktienportfolio in den nächsten Wochen und Monaten weiter auszubauen.
31.03.23 - Auf Monatssicht haben sich die globalen Aktienmärkte nur wenig verändert. Dennoch war im März einiges los. Im Fokus stand dabei der Finanzsektor. Während das veränderte Zinsumfeld (und die Inversion der Zinsstrukturkurve) allen Banken zu schaffen macht, hat insbesondere eine Vertrauenskrise, manifestiert in einer massiven Einlagenflucht, zu den Pleiten dreier US-Regionalbanken geführt, deren Kundenstamm eng mit dem Kryptomarkt und jungen Technologieunternehmen verbunden ist. Aber auch die traditionsreiche und systemrelevante Großbank Credit Suisse war nicht vor dem Misstrauen seiner Kunden gefeit und musste in einer orchestrierten Übernahme von der Konkurrentin UBS absorbiert werden.
In unserem Portfolio war primär das Brokerhaus Charles Schwab von dem Bankenbeben betroffen. Die Aktie hat im März in der Spitze rund 40 % eingebüßt. Einerseits hat Charles Schwab hypothekenbesicherte Wertpapiere in der Bilanz, die durch den starken Zinsanstieg derzeit höhere Wertverluste aufweisen. Andererseits ist das Unternehmen, dank ausreichender Liquidität, auch in der Lage, diese Wertpapiere bis zur Fälligkeit zu halten, so dass sich die buchhalterischen Wertverluste nicht realisieren müssen. Charles Schwab ist zwar durch einen rückläufigen Zinsertrag fundamental belastet, da Kunden ihre Einlagen zuletzt in Geldmarktfonds verschoben haben. Der Broker ist aber nicht existenziell gefährdet. Daher haben wir den – aus unserer Sicht – übertriebenen Kursrückgang genutzt und die Position um rund 0,5 Prozentpunkte erhöht.
Auch wenn derzeit keine Ansteckungsgefahren zu befürchten sind, hat sich eine Lektion bewahrheitet: Banken (und ihre Bilanzen) sind nur schwer zu durchschauen. Deshalb setzen wir auf Einzeltitelebene vor allem auf Unternehmen, die mit einem robusten und transparenten Geschäftsmodell strukturell wachsen und weniger von einzelnen externen Faktoren wie beispielweise dem Zinsumfeld oder stark schwankenden Rohstoffpreisen getrieben werden. Wenn dann noch der Preis stimmt, schauen wir genauer hin. So war es auch bei GK Software, einem deutschen Unternehmen, das Softwarelösungen zur Digitalisierung von Einzelhandelsunternehmen anbietet, in das wir vor zwei Jahren im Rahmen einer Kapitalerhöhung zu rund 106 EUR/Aktie günstig einsteigen konnten. Anfang März wurde dem Unternehmen ein Übernahmeangebot vorgelegt und wir haben unsere Anteile zu 190 EUR/Aktie verkauft. Damit umfasst das Aktienportfolio des Ethna-DYNAMISCH derzeit 43 Einzeltitel. Da sich in den aktuellen Marktturbulenzen immer wieder attraktive Einstiegsmöglichkeiten in Unternehmen ergeben, die die oben erwähnten Kriterien erfüllen, werden wir die Anzahl der Einzeltitel in den nächsten Wochen und Monaten tendenziell erhöhen. Unsere entsprechende Beobachtungsliste ist derzeit gut gefüllt.
Die strategische Nettoaktienquote des Ethna-DYNAMISCH lag im März weitgehend unverändert bei rund 50 %. Sie spiegelt weiterhin unsere Einschätzung wider, dass der Markt eine Vielzahl plausibler Szenarien offenhält. So ambivalent haben wir den Markt schon lange nicht mehr erlebt. Auch zahlreiche Gespräche mit Kunden und Wettbewerbern auf dem Fondskongress in Mannheim Ende März spiegelten diese Zerrissenheit wider. In diesem Umfeld erwarten wir eine weiterhin hohe Volatilität und suchen tendenziell nach taktischen Opportunitäten an den Rändern. Damit unsere Anleger trotz Aktieninvestments auch in unruhigen Zeiten ruhig schlafen können.
Autor:
Christian Schmitt, CFA
Senior Portfolio Manager
Rechtliche Hinweise
Dies ist eine Werbemitteilung. Sie dient ausschließlich der Produktinformationsvermittlung und ist kein gesetzlich oder regulatorisch erforderliches Pflichtdokument. Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stellen weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Fondsanteilen oder zur Tätigung sonstiger Transaktionen dar. Sie dienen lediglich dem Leser, ein Verständnis über die wesentlichen Merkmale des Fonds wie bspw. den Anlageprozess zu schaffen und sind weder ganz noch in Teilen als Anlageempfehlung gedacht. Sie ersetzen weder eigene Überlegungen noch sonstige rechtliche, steuerrechtliche oder finanzielle Informationen und Beratungen. Weder die Verwaltungsgesellschaft, noch deren Mitarbeiter oder Organe können für Verluste haftbar gemacht werden, die durch die Nutzung der Inhalte aus diesem Dokument oder in sonstigem Zusammenhang mit diesem Dokument unmittelbar oder mittelbar entstanden sind. Allein verbindliche Grundlage für den Anteilserwerb sind die aktuell gültigen Verkaufsunterlagen in deutscher Sprache (Verkaufsprospekt, Basisinformationsblätter (PRIIPs-KIDs), in Ergänzung dazu auch der Halbjahres- und Jahresbericht), denen Sie ausführliche Informationen zudem Erwerb des Fonds sowie den damit verbundenen Chancen und Risiken entnehmen können. Die genannten Verkaufsunterlagen in deutscher Sprache (sowie in nichtamtlicher Übersetzung in anderen Sprachen) finden Sie unter www.ethenea.com und sind bei der Verwaltungsgesellschaft ETHENEA Independent Investors S.A. und der Verwahrstelle sowie bei den jeweiligen nationalen Zahl- oder Informationsstellen und bei der Vertreterin in der Schweiz kostenlos erhältlich. Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die Fonds Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV und Ethna-DYNAMISCH die Folgenden: Belgien, Deutschland, Liechtenstein, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Frankreich: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italien: State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich; Spanien: ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid). Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die HESPER FUND, SICAV – Global Solutions die Folgenden: Deutschland, Frankreich, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Italien: Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Die Verwaltungsgesellschaft kann aus strategischen oder gesetzlich erforderlichen Gründen unter Beachtung etwaiger Fristen bestehende Vertriebsverträge mit Dritten kündigen bzw. Vertriebszulassungen zurücknehmen. Anleger können sich auf der Homepage unter www.ethenea.com und im Verkaufsprospekt über Ihre Rechte informieren. Die Informationen stehen in deutscher und englischer Sprache, sowie im Einzelfall auch in anderen Sprachen zur Verfügung. Ersteller: ETHENEA Independent Investors S.A.. Eine Weitergabe dieses Dokuments an Personen mit Sitz in Staaten, in denen der Fonds zum Vertrieb nicht gestattet ist oder in denen eine Zulassung zum Vertrieb erforderlich ist, ist untersagt. Anteile dürfen Personen in solchen Ländern nur angeboten werden, wenn dieses Angebot in Übereinstimmung mit den anwendbaren Rechtsvorschriften steht und sichergestellt ist, dass die Verbreitung und Veröffentlichung dieser Unterlage sowie ein Angebot oder ein Verkauf von Anteilen in der jeweiligen Rechtsordnung keinen Beschränkungen unterworfen ist. Insbesondere wird der Fonds weder in den Vereinigten Staaten von Amerika noch an US Personen (im Sinne von Rule 902 der Regulation S des U.S. Securities Act von 1933 in geltender Fassung) oder in deren Auftrag, für deren Rechnung oder zugunsten einer US Person handelnden Personen angeboten. Eine Wertentwicklung in der Vergangenheit darf nicht als Hinweis oder Garantie für die zukünftige Wertentwicklung angesehen werden. Schwankungen im Wert der zugrundeliegenden Finanzinstrumente, deren Erträge sowie Veränderungen der Zinsen und Wechselkurse bedeuten, dass der Wert von Anteilen in einem Fonds sowie die Erträge daraus sinken wie auch steigen können und nicht garantiert sind. Die hierin enthaltenen Bewertungen beruhen auf mehreren Faktoren, unter anderem auf den aktuellen Preisen, der Schätzung des Werts der zugrundeliegenden Vermögensgegenstände und der Marktliquidität sowie weiteren Annahmen und öffentlich zugänglichen Informationen. Grundsätzlich können Preise, Werte und Erträge sowohl steigen als auch fallen bis hin zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals und Annahmen und Informationen können sich ohne vorherige Vorankündigung ändern. Der Wert des investierten Kapitals bzw. der Kurs von Fondsanteilen wie auch die daraus fließenden Erträge und Ausschüttungsbeträge sind Schwankungen unterworfen oder können ganz entfallen. Eine positive Performance (Wertentwicklung) in der Vergangenheit ist daher keine Garantie für eine positive Performance in der Zukunft. Insbesondere kann die Erhaltung des investierten Kapitals nicht garantiert werden; es gibt somit keine Gewähr dafür, dass der Wert des eingesetzten Kapitals bzw. der gehaltenen Fondsanteile bei einem Verkauf bzw. einer Rücknahme dem ursprünglich eingesetzten Kapital entspricht. Anlagen in Fremdwährungen sind zusätzlichen Wechselkursschwankungen bzw. Währungsrisiken unterworfen, d.h., die Wertentwicklung solcher Anlagen hängt auch von der Volatilität der Fremdwährung ab, welche sich negativ auf den Wert des investierten Kapitals auswirken kann. Holdings und Allokationen können sich ändern. Die Verwaltungs- und Verwahrstellenvergütung sowie alle sonstigen Kosten, die dem Fonds gemäß den Vertragsbestimmungen belastet wurden, sind in der Berechnung enthalten. Die Wertentwicklungsberechnung erfolgt nach der BVI-Methode, d. h. ein Ausgabeaufschlag, Transaktionskosten (wie Ordergebühren und Maklercourtagen) sowie Depot- und andere Verwahrstellengebühren sind in der Berechnung nicht enthalten. Das Anlageergebnis würde unter Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages geringer ausfallen. Es kann keine Gewähr übernommen werden, dass die Marktprognosen erzielt werden. Jegliche Erörterung der Risiken in dieser Publikation sollte nicht als Offenlegung sämtlicher Risiken oder abschließende Behandlung der erwähnten Risiken angesehen werden. Es wird ausdrücklich auf die ausführlichen Risikobeschreibungen im Verkaufsprospekt verwiesen. Für die Richtigkeit und Vollständigkeit oder Aktualität kann keine Gewähr übernommen werden. Inhalte und Informationen unterliegen dem Urheberschutz. Es kann nicht garantiert werden, dass das Dokument allen gesetzlichen oder regulatorischen Anforderungen entspricht, welche andere Länder außer Luxemburg dafür definiert haben. Hinweis: Die wichtigsten Fachbegriffe finden Sie im Glossar unter www.ethenea.com/glossar. Informationen für Anleger in der Schweiz: Herkunftsland der kollektiven Kapitalanlage ist Luxembourg. Vertreterin in der Schweiz ist die IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich. Zahlstelle in der Schweiz ist die DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Prospekt, Basisinformationsblätter (PRIIPs-KIDs), Statuten sowie der Jahres- und Halbjahresbericht können kostenlos beim Vertreter bezogen werden. Copyright © ETHENEA Independent Investors S.A. (2023). Alle Rechte vorbehalten. 08.06.2021