- In der zweiten Monatshälfte hat sich der breite Markt eine Verschnaufpause gegönnt.
- Wir bleiben weiterhin konstruktiv und halten an der Nettoaktienquote von rund 75 % fest.
- Innerhalb des Aktienportfolios haben wir eine Reihe von Anpassungen vorgenommen.
31.05.24 - Im Mai hat sich die Volatilität des Vormonats fortgesetzt. Während die gängigen Indizes tendenziell von den Schwergewichten hochgehalten wurden, war der Rückgang bei kleiner kapitalisierten Werten ausgeprägter. Wir werten diesen Rücksetzer als Verschnaufpause von der seit Ende Oktober andauernden Rallye. Insgesamt bleiben wir konstruktiv. Die ökonomischen Frühindikatoren verbessern sich, die Fundamentalentwicklung auf Unternehmensseite zieht an, die Bewertungen sind in Ordnung und das Sentiment lässt keine Überhitzung erkennen. Angesichts dieser Markteinschätzung halten wir die Nettoaktienquote des Ethna-DYNAMISCH unverändert bei rund 75 %. Auf der Selektionsseite gab es hingegen mehrere Veränderungen.
Unser Selektionsfokus liegt auf Qualitätsunternehmen mit strukturellem Wachstum. Um den Überblick im riesigen Aktienuniversum zu wahren, führen und pflegen wir eine kuratierte Beobachtungsliste. Sie umfasst aktuell rund 200 Unternehmen, die gewisse Qualitätsmerkmale erfüllen und deren Entwicklung wir näher verfolgen. Dabei offenbaren sich immer mal wieder Divergenzen zwischen dem Fundamentalbild und der Kursentwicklung, die für uns Anlass sind, genauer hinzuschauen. Zuletzt rückte dabei ein alter Bekannter – Reckitt Benckiser – in den Fokus. 2020 hatten wir den britischen Hersteller von Reinigungs- und Haushaltsprodukten nach einer guten Entwicklung als Nutznießer der COVID-19-Pandemie verkauft. Tatsächlich konnte man mit der Aktie seitdem keinen Boden gutmachen. Verschärft wurde der Abwärtstrend Anfang 2024 durch einen US-Gerichtsprozess rund um die Säuglingsnahrung von Reckitt und die Unsicherheit um etwaige finanzielle Belastungen. Wir halten die Kursreaktionen für deutlich überzogen und das Chance-Risiko-Profil angesichts der niedrigen Bewertung für sehr attraktiv. Bereits Ende April sind wir wieder eingestiegen.
Eine für den Ethna-DYNAMISCH eher unkonventionelle Position sind wir Anfang Mai mit Volkswagen eingegangen. Unkonventionell deshalb, weil sich der Autobauer nicht als Qualitätstitel qualifiziert, auf die wir üblicherweise setzen. Auf unserer Beobachtungsliste befindet sich Volkswagen jedenfalls nicht. Allerdings ist das Chance-Risiko-Profil angesichts des gegenwärtig depressiven Sentiments, das sich in einer rekordniedrigen Bewertung widerspiegelt, so attraktiv, dass nur marginale Verbesserungen zu einer Neubewertung führen könnten. Die Weichen dazu sind jedenfalls gestellt. Zahlreiche Modelleinführungen in diesem Jahr sowie die jüngste Kalibrierung der China-Strategie könnten mit einem wirtschaftlichen Aufschwung in Europa und China zusammenfallen. Die Gewinnrevisionen haben sich zuletzt bereits positiv entwickelt. Gepaart mit einer Dividendenrendite von rund 8 % zum Einstandskurs haben wir die Vorzugsaktie von Volkswagen Anfang Mai zu einer taktischen TOP5-Position ausgebaut. Sobald sich das von uns erwartete Kurspotenzial eingestellt hat, werden wir die Position wieder auflösen.
Anders verhält es sich bei unserer neuen Position im US-Cybersecurity-Unternehmen Fortinet. Hier ist unser Einstieg von längerfristiger Natur, vorausgesetzt unsere Investmentthese ändert sich nicht maßgeblich. Immer neue Bedrohungsszenarien geben dem Sektor seit Jahren massiven Rückenwind. Als großer Plattformanbieter profitiert Fortinet zusätzlich von der Konsolidierung des fragmentierten Marktes. Wir beobachten den Sektor bereits seit Langem. Einige Titel befinden sich auf unserer Beobachtungsliste. Bis dato sind wir allerdings vor den Bewertungen zurückgescheut. Glücklicherweise ist der Markt mitunter doch sehr kurzsichtig und reagiert bei kleinstem Missfallen empfindlich. Gut für uns. Die Kursschwäche nach den Quartalszahlen haben wir Anfang Mai zum Einstieg genutzt.
Darüber hinaus haben wir aus Top-Down-Perspektive beschlossen, eine Positionierung in Höhe von rund 3 % im Ölsektor aufzubauen, um das Portfolio weiter zu diversifizieren. Auf Selektionsebene haben wir die zwei Neupositionen SLB und TotalEnergies Mitte Mai ins Portfolio aufgenommen. Das US-Unternehmen SLB, vormals Schlumberger, ist der größte Ölfelddienstleister der Welt und Innovationsführer in zahlreichen Endmärkten. Besonders attraktiv ist der margenstarke digitale Geschäftsbereich von SLB, der unter anderem eine Projektmanagementplattform für Bohrprojekte beinhaltet und als Wachstumstreiber die Gesamtprofitabilität des Konzerns in den nächsten Jahren anheben sollte. TotalEnergies hingegen ist als integriertes Öl- und Gasunternehmen direkter von der Preisentwicklung fossiler Energieträger abhängig. Allerdings hat sich TotalEnergies mit substanziellen Kapazitäten in erneuerbaren Energieprojekten bereits deutlich diversifiziert und zählt unter ESG-Aspekten klar zu den Branchenführern.
Diesen fünf Neupositionen stehen fünf Desinvestitionen gegenüber: Morningstar, Middleby, Dynatrace, Planet Fitness und Coloplast. Wir stufen diese Unternehmen weiterhin als Qualitätstitel mit strukturellem Wachstum ein, sehen allerdings andernorts attraktivere Opportunitäten. Diese Titel wandern demnach zurück auf unsere Beobachtungsliste. Ein Wiedersehen – wie bei Reckitt Benckiser – kann es geben, sobald sich das Chance-Risiko-Profil wieder verbessert.
Wir bleiben qualitätsfokussiert zu einem angemessenen Preis (Reckitt Benckiser, Fortinet), flexibel (Volkswagen) und breit aufgestellt (SLB, TotalEnergies), um unseren Anlegern weiterhin einen risikokontrollierten Zugang zu den Aktienmärkten zu bieten.
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