Aktien tendierten seitwärts, während große Technologiewerte die Probleme bei den Banken ausglichen.
- Das US-Wachstum kühlte sich im ersten Quartal im Zuge der Zinserhöhungen der Fed ab.
- Die Disinflationsdynamik in den USA ist angesichts anhaltend hoher Verbraucherausgaben immer noch unübersichtlich.
- Die Eurozone entging im ersten Quartal 2023 knapp einer Winterrezession, die Inflation ist jedoch nach wie vor eine Bedrohung.
- Die Wirtschaft Chinas erholte sich im ersten Quartal dieses Jahres kräftiger als erwartet. Das Wachstum ist allerdings ungleichmäßig verteilt und es besteht hohe Ungewissheit.
- Die BoJ gewann an Flexibilität, nachdem sie ihren Ausblick für die Zinsen verworfen hatte, die Geldpolitik dabei unverändert ließ und mit einer Prüfung dieser ultra-lockeren Politik begann.
- Der Sprung des Ölpreises war nicht von Dauer, da Nachfrageängste die Gewinne zunichtemachten, die sich aus der Drosselung der Produktion seitens der OPEC+ ergeben hatten.
- Vor dem Hintergrund robuster Volkswirtschaften im aktuellen ausgereiften Zyklus und nachlassender Rezessionsängste zeigte sich der Handel weltweiter Aktien in bereichsgebundenen Märkten unstet.
- HESPER FUND – Global Solutions schichtete das Portfolio leicht um, um sich für ein „No landing“-Szenario zu rüsten. Der Fonds verringerte seine Duration auf 2,1 Jahre und hob das Netto-Aktienengagement auf 4 % an. Das Short-Engagement im britischen Pfund wurde geschlossen und das Engagement des Fonds im US-Dollar auf 8 % reduziert. Der Fonds baut langsam ein Engagement im japanischen Yen auf.
30.04.23 - Die Fed scheint bald eine Pause einlegen zu wollen – unklar ist jedoch, wann
Nach ihrer Erholung Ende März hielten sich Aktien weltweit über den April weitgehend unverändert. Gemischte Wirtschaftsdaten deuten auf hohe Unsicherheit bezüglich der künftigen Wachstums- und Inflationsdynamik hin. Der Einbruch an den chinesischen Aktienmärkten sorgte weltweit für unruhigen Handel. Der Beginn der Berichtssaison brachte gemischte Ergebnisse hervor: Die großen Tech-Unternehmen übertrafen die Erwartungen bei weitem; der Bankensektor sendete unterdessen besorgniserregende Signale.
Der US-Verbraucherpreisindex ist im März auf den tiefsten Stand seit fast zwei Jahren gefallen. Doch trotz eines geringer als erwartet ausgefallenen BIP-Wachstums im ersten Quartal (annualisiert +1,1 %), stieg die Inflation im Quartal laut bevorzugtem Inflationsmaßstab der Fed, auf ein Einjahreshoch. Verbraucherausgaben stiegen um 3,7 %, was auf Zugewinne bei Waren und Dienstleistungen zurückzuführen ist. Die Investitionsausgaben von Unternehmen verzeichneten den stärksten Rückgang seit Beginn der Pandemie und Lagerbestände belasteten das BIP so stark wie seit zwei Jahren nicht mehr. Die Inflation hält sich hartnäckig und dürfte in Verbindung mit einem immer noch starken Arbeitsmarkt die Fed dazu bewegen, an ihrem Kurs festzuhalten und mindestens eine weitere Zinsanhebung um 25 Bp. vorzunehmen. Andererseits verdeutlicht die Gefahr einer Kreditkrise aufgrund der jüngsten Bankenausfälle die enorme Herausforderung, vor der die US-Notenbank steht.
Die Wirtschaft der Eurozone fand im ersten Quartal auf den Wachstumspfad zurück. Die Wirtschaft der G20-Staaten wuchs im ersten Quartal um 0,1 %. Frankreich und Italien erholten sich von negativen Zahlen der letzten Monate des vergangenen Jahres, während Spanien Fahrt aufnahm und Deutschland stagnierte. Von der Inflationsfront kamen in diesem Monat schlechte Nachrichten in Form einer Beschleunigung des Verbraucherpreisanstiegs in Frankreich und Spanien. Die Inflation in Deutschland verlangsamte sich jedoch unerwartet, nachdem die größte Volkswirtschaft Europas stagnierte. Die Zahlen werden die Diskussion darüber anheizen, wie groß der nächste Zinsschritt der EZB sein wird. Die Inflationszahlen sollen nur zwei Tage vor der Entscheidung der EZB am 4. Mai veröffentlicht werden.
Das BIP Chinas wuchs im ersten Quartal gegenüber dem Vorjahr um 4,5 %, da die Regierung unter Xi Jinping bemüht ist, das Vertrauen der Unternehmen wiederherzustellen und den Konsum der privaten Haushalte zu stützen. Der durch die Spannungen in den USA noch verschlimmerte Pessimismus der Anleger hielt trotz besserer wirtschaftlicher Fundamentaldaten an. Chinesische Aktien blieben im April hinter fast jeder anderen weltweiten Benchmark zurück.
Die Bank of Japan verwarf ihre Prognosen zu den künftigen Niveaus ihrer Zinssätze und ließ ihre bedeutendsten Anreizmaßnahmen unverändert, da der neue Gouverneur Kazuo Ueda den Weg für eine flexiblere geldpolitische Haltung bereitete. Somit hielt die BoJ an ihren extrem niedrigen Zinssätzen und Anleihenkäufen fest. Die Zentralbank kündige zudem eine langfristige Überprüfung ihrer Geldpolitik an. Ueda erklärte, dass eine Normalisierung auch vor dem Abschluss der Überprüfung der Geldpolitik beginnen könne.
Der Ölpreis stieg zu Monatsbeginn sprunghaft an, als die OPEC+ mit der Ankündigung einer erheblichen Kürzung der Fördermenge für Überraschung sorgte. Anhaltende Nachfragesorgen angesichts der schwächelnden Weltwirtschaft machten die Zugewinne jedoch zunichte und ließen den Brent-Preis wieder unter 80 US-Dollar fallen.
Aktien bewegten sich in einer festen Spanne, da die Aussichten bezüglich der Zinsen weiter ungewiss sind
Aktienmärkte konnten im April nicht recht an Fahrt aufnehmen, da die durch die Bankeninsolvenzen geschürten Ängste anhielten. Selbst die Dollarschwäche hat etwas nachgelassen. Mit Blick auf die Gewinne hatten Aktien zu kämpfen und tendierten überwiegend seitwärts.
Nach dem Erreichen des Höchststands zur Monatsmitte gab die Dynamik der europäischen Märkte wieder nach. Der Euro Stoxx 50 stieg um 1 % (+2,5 % in USD). Der britische FTSE 100 legte 3,1 % zu (+5 % in USD). Der Schweizer SMI Index stieg um 3 % (+5,5 % in USD). In den USA stieg der S&P 500 um 1,5 % und der DJIA und der NASDAQ legten um 2,5 % bzw. 6,7 % zu. Der Small Cap Index Russell 2000 gab um 1,9 % nach.
In Asien rutschten chinesische Aktien ab. Der Hang Seng verlor 2,5 % und der Shanghai Shenzhen CSI 300 gab um 0,5 % nach (-1,2 % in USD). Der Nikkei legte um 2,9 % zu (+1.1 % in USD) und der Kospi stieg um 1 % (-1,6 % in USD). Der indische Aktienmarkt verzeichnete ein Plus von 3,6 % (+4,1% in USD).
Makroökonomisches Szenario des HESPER FUND: Weiterhin “no-landing“
Die Weltwirtschaft zeigte sich im ersten Quartal dieses Jahres wesentlich widerstandsfähiger als erwartet, doch die Wirtschaftstätigkeit wird sich 2023 weiter verlangsamen. Hohe Inflation, die Auswirkungen der restriktiveren Geldpolitik und Unsicherheit trüben allmählich den Konjunkturausblick. Zudem rücken die Anspannungen bei den Banken und restriktivere Kreditkonditionen das Risiko einer Rezession näher.
Unser mittelfristiger makroökonomischer Ausblick geht von einer weiteren Verlangsamung der Weltwirtschaft aus, wobei die Gesamtinflation zurückgehen, aber die Kerninflation deutlich über den Zielen der Zentralbanken bleiben dürfte. Die Zentralbanken werden die geldpolitische Straffung verlangsamen und schließlich aussetzen, aber solange es nicht zu einer ausgeprägten Rezession kommt, werden sie über das gesamte Jahr 2023 an ihren recht restriktiven Geldpolitiken festhalten. Wenn die Inflation zu hoch und zu fest verankert bleibt, könnten die Zentralbanken sich nach einer anfänglichen Pause zu einer weiteren Straffung der Geldpolitik entscheiden, was Renditen neuen Auftrieb verleihen und die Rezessionsgefahr deutlich ansteigen lassen würde.
Nachlassende Lieferkettenprobleme, sinkende Energiepreise und die Wiederöffnung Chinas führen zu optimistischeren Erwartungen weltweit. Der Ausblick ist weniger düster als noch vor ein paar Monaten, aber es ist unwahrscheinlich, dass diese positiven Faktoren eine weitere Konjunkturverlangsamung in den kommenden Monaten verhindern. Denn Banken werden wahrscheinlich mit strengeren Kreditbedingungen aufwarten und die Zentralbanken werden ihren Straffungskurs fortsetzen, um die Inflation zu zügeln. Die Aufgabe, die Inflation auf die Ziele der Zentralbanken zu drücken, ohne eine Rezession auszulösen, bleibt sehr schwierig, und die Risiken für die Weltwirtschaft legen weiterhin eher einen Abwärtstrend nahe.
Positionierung und monatliche Performance
Der HESPER FUND – Global Solutions schloss den April weitgehend unverändert. Hesper hat sich entschieden, angesichts der anhaltenden Schwierigkeiten und der hohen Ungewissheit in dem heiklen, aber noch anhaltenden „No-landing“-Szenario weiterhin Vorsicht walten zu lassen.
Währungswetten gegen das GBP wurden geschlossen und wir haben damit begonnen, über Optionen langsam ein Engagement im JPY aufzubauen. Das USD-Exposure wurde deutlich reduziert.
Die Anteilsklasse T-6 EUR stieg im April leicht um 0,11 %. Seit Jahresbeginn liegt der Fonds bei -3,38 %. Das Gesamtvermögen sank zum Monatsende auf 76,3 Millionen EUR. Die Anteilsklasse liegt 9,88 % unter ihrem Allzeithoch vom 29. September 2022.
Die Volatilität der vergangenen 250 Tage ging auf 5,4 % zurück, das Risiko-Rendite-Profil gestaltet sich weiterhin attraktiv. Die annualisierte Rendite seit Auflegung sank auf 3,63 %.
Zum Start in den Mai hält der Fonds weiterhin an einer sehr zurückhaltenden Positionierung und einem ausgewogenen Portfolio fest, wobei er auch Ausschau nach sich bietenden Gelegenheiten hält.
Die Aktienquote wurde durch S&P 500 Futures auf 4 % angehoben. Die Duration der Anleihen wurde auf 2 Jahre verringert, und das Kreditrisiko ist weiterhin vernachlässigbar.
An der Währungsfront sieht das Exposure des HESPER FUND – Global Solutions folgendermaßen aus: 8,4 % im USD, 6,5 % im CHF und 1,9 % im JPY. Das Exposure von 5 % in der NOK wurde geschlossen.
Wie immer beobachten wir weiterhin das Exposure des Fonds in den verschiedenen Anlageklassen, um ihn kontinuierlich an die Marktstimmung und Veränderungen des makroökonomischen Basisszenarios anzupassen. Im vergangenen Jahr spielten geopolitische Ereignisse eine entscheidende Rolle bei unserer Vermögensallokation. Es zeichnet sich ein klarer Trend zur Deglobalisierung ab, der auch zu einer über längere Zeit höheren Inflation beitragen könnte. Das Ende der lockeren Geldpolitik bleibt unterdessen das wichtigste aktuelle Ereignis, wie die Sorgen um den Bankensektor im März gezeigt haben.
Autor:
Federico Frischknecht
Senior Portfolio Manager
Rechtliche Hinweise
Dies ist eine Werbemitteilung. Sie dient ausschließlich der Produktinformationsvermittlung und ist kein gesetzlich oder regulatorisch erforderliches Pflichtdokument. Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stellen weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Fondsanteilen oder zur Tätigung sonstiger Transaktionen dar. Sie dienen lediglich dem Leser, ein Verständnis über die wesentlichen Merkmale des Fonds wie bspw. den Anlageprozess zu schaffen und sind weder ganz noch in Teilen als Anlageempfehlung gedacht. Sie ersetzen weder eigene Überlegungen noch sonstige rechtliche, steuerrechtliche oder finanzielle Informationen und Beratungen. Weder die Verwaltungsgesellschaft, noch deren Mitarbeiter oder Organe können für Verluste haftbar gemacht werden, die durch die Nutzung der Inhalte aus diesem Dokument oder in sonstigem Zusammenhang mit diesem Dokument unmittelbar oder mittelbar entstanden sind. Allein verbindliche Grundlage für den Anteilserwerb sind die aktuell gültigen Verkaufsunterlagen in deutscher Sprache (Verkaufsprospekt, Basisinformationsblätter (PRIIPs-KIDs), in Ergänzung dazu auch der Halbjahres- und Jahresbericht), denen Sie ausführliche Informationen zudem Erwerb des Fonds sowie den damit verbundenen Chancen und Risiken entnehmen können. Die genannten Verkaufsunterlagen in deutscher Sprache (sowie in nichtamtlicher Übersetzung in anderen Sprachen) finden Sie unter www.ethenea.com und sind bei der Verwaltungsgesellschaft ETHENEA Independent Investors S.A. und der Verwahrstelle sowie bei den jeweiligen nationalen Zahl- oder Informationsstellen und bei der Vertreterin in der Schweiz kostenlos erhältlich. Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die Fonds Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV und Ethna-DYNAMISCH die Folgenden: Belgien, Deutschland, Liechtenstein, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Frankreich: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italien: State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich; Spanien: ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid). Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die HESPER FUND, SICAV – Global Solutions die Folgenden: Deutschland, Frankreich, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Italien: Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Die Verwaltungsgesellschaft kann aus strategischen oder gesetzlich erforderlichen Gründen unter Beachtung etwaiger Fristen bestehende Vertriebsverträge mit Dritten kündigen bzw. Vertriebszulassungen zurücknehmen. Anleger können sich auf der Homepage unter www.ethenea.com und im Verkaufsprospekt über Ihre Rechte informieren. Die Informationen stehen in deutscher und englischer Sprache, sowie im Einzelfall auch in anderen Sprachen zur Verfügung. Ersteller: ETHENEA Independent Investors S.A.. Eine Weitergabe dieses Dokuments an Personen mit Sitz in Staaten, in denen der Fonds zum Vertrieb nicht gestattet ist oder in denen eine Zulassung zum Vertrieb erforderlich ist, ist untersagt. Anteile dürfen Personen in solchen Ländern nur angeboten werden, wenn dieses Angebot in Übereinstimmung mit den anwendbaren Rechtsvorschriften steht und sichergestellt ist, dass die Verbreitung und Veröffentlichung dieser Unterlage sowie ein Angebot oder ein Verkauf von Anteilen in der jeweiligen Rechtsordnung keinen Beschränkungen unterworfen ist. Insbesondere wird der Fonds weder in den Vereinigten Staaten von Amerika noch an US Personen (im Sinne von Rule 902 der Regulation S des U.S. Securities Act von 1933 in geltender Fassung) oder in deren Auftrag, für deren Rechnung oder zugunsten einer US Person handelnden Personen angeboten. Eine Wertentwicklung in der Vergangenheit darf nicht als Hinweis oder Garantie für die zukünftige Wertentwicklung angesehen werden. Schwankungen im Wert der zugrundeliegenden Finanzinstrumente, deren Erträge sowie Veränderungen der Zinsen und Wechselkurse bedeuten, dass der Wert von Anteilen in einem Fonds sowie die Erträge daraus sinken wie auch steigen können und nicht garantiert sind. Die hierin enthaltenen Bewertungen beruhen auf mehreren Faktoren, unter anderem auf den aktuellen Preisen, der Schätzung des Werts der zugrundeliegenden Vermögensgegenstände und der Marktliquidität sowie weiteren Annahmen und öffentlich zugänglichen Informationen. Grundsätzlich können Preise, Werte und Erträge sowohl steigen als auch fallen bis hin zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals und Annahmen und Informationen können sich ohne vorherige Vorankündigung ändern. Der Wert des investierten Kapitals bzw. der Kurs von Fondsanteilen wie auch die daraus fließenden Erträge und Ausschüttungsbeträge sind Schwankungen unterworfen oder können ganz entfallen. Eine positive Performance (Wertentwicklung) in der Vergangenheit ist daher keine Garantie für eine positive Performance in der Zukunft. Insbesondere kann die Erhaltung des investierten Kapitals nicht garantiert werden; es gibt somit keine Gewähr dafür, dass der Wert des eingesetzten Kapitals bzw. der gehaltenen Fondsanteile bei einem Verkauf bzw. einer Rücknahme dem ursprünglich eingesetzten Kapital entspricht. Anlagen in Fremdwährungen sind zusätzlichen Wechselkursschwankungen bzw. Währungsrisiken unterworfen, d.h., die Wertentwicklung solcher Anlagen hängt auch von der Volatilität der Fremdwährung ab, welche sich negativ auf den Wert des investierten Kapitals auswirken kann. Holdings und Allokationen können sich ändern. Die Verwaltungs- und Verwahrstellenvergütung sowie alle sonstigen Kosten, die dem Fonds gemäß den Vertragsbestimmungen belastet wurden, sind in der Berechnung enthalten. Die Wertentwicklungsberechnung erfolgt nach der BVI-Methode, d. h. ein Ausgabeaufschlag, Transaktionskosten (wie Ordergebühren und Maklercourtagen) sowie Depot- und andere Verwahrstellengebühren sind in der Berechnung nicht enthalten. Das Anlageergebnis würde unter Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages geringer ausfallen. Es kann keine Gewähr übernommen werden, dass die Marktprognosen erzielt werden. Jegliche Erörterung der Risiken in dieser Publikation sollte nicht als Offenlegung sämtlicher Risiken oder abschließende Behandlung der erwähnten Risiken angesehen werden. Es wird ausdrücklich auf die ausführlichen Risikobeschreibungen im Verkaufsprospekt verwiesen. Für die Richtigkeit und Vollständigkeit oder Aktualität kann keine Gewähr übernommen werden. Inhalte und Informationen unterliegen dem Urheberschutz. Es kann nicht garantiert werden, dass das Dokument allen gesetzlichen oder regulatorischen Anforderungen entspricht, welche andere Länder außer Luxemburg dafür definiert haben. Hinweis: Die wichtigsten Fachbegriffe finden Sie im Glossar unter www.ethenea.com/glossar. Informationen für Anleger in der Schweiz: Herkunftsland der kollektiven Kapitalanlage ist Luxembourg. Vertreterin in der Schweiz ist die IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich. Zahlstelle in der Schweiz ist die DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Prospekt, Basisinformationsblätter (PRIIPs-KIDs), Statuten sowie der Jahres- und Halbjahresbericht können kostenlos beim Vertreter bezogen werden. Copyright © ETHENEA Independent Investors S.A. (2023). Alle Rechte vorbehalten. 08.06.2021