Große Zentralbanken deuten Zinssenkungen an
- Die Zentralbanken sind zunehmend bestrebt, die Zinsen zu senken, aber Zeitplan und Ausmaß sind noch ungewiss.
- Den weltweiten Renditen mangelte es angesichts der nachlassenden Erwartungen von Zinssenkungen an einem klaren Trend.
- Weltweite Aktien setzten ihre Rally fort. Dabei erreichte der S&P aufgrund der besseren Aussichten auf eine sanfte Landung und trotz der Korrektur der Fed in Richtung eines realistischeren Zinssenkungsszenarios neue Rekordhöhen.
- Die Bank of Japan beendete nach 17 Jahren die Ära negativer Zinsen.
- Die geopolitischen Spannungen nahmen zu, da die russische Regierung nach einem terroristischen Anschlag in Moskau mit zahlreichen Todesopfern den Verdacht hegte, dass der Westen darin involviert war. Der Sicherheitsrat verabschiedete eine lang erwartete Resolution zu Gaza, die einen sofortigen Waffenstillstand und die bedingungslose Freilassung aller Geiseln fordert.
- Chinesische Aktien taten sich schwer, mit der weltweiten Rally Schritt zu halten.
- Der HESPER FUND – Global Solutions nahm leichte Anpassungen an der Portfolio-Allokation vor. Das Nettoaktienengagement blieb bei über 50 % und die Duration lag die meiste Zeit dicht am neutralen Wert. Bei den Währungen reduzierte der Fonds seine Long-Position in der norwegischen Krone deutlich auf 3 %. Der US-Dollar blieb bei etwa 50 %, die Short-Position im Schweizer Franken sank durch Gewinnmitnahmen auf -17 % und die Short-Position im GBP wurde auf -27 % zurückgefahren.
29.03.24 - Zahlreiche Maßnahmen und Hinweise der Zentralbanken im März
Das Szenario einer sanften Landung oder sogar gar keiner Landung scheint realistischer zu sein als die pessimistischen Befürchtungen einer US-Rezession. Der Straffungszyklus konnte die Expansion der US-Wirtschaft im vergangenen Jahr nicht stoppen. Der genaue Verlauf der Zinssenkungen in den USA ist noch ungewiss, aber die Richtung ist klar und die Fed wird 2024 die Wende ihrer Geldpolitik einleiten. Da keine Rezession in Sicht ist, gehen wir davon aus, dass die immer noch invertierte Zinskurve wieder zu einer normalen Steigung zurückkehren wird.
Die Zentralbanken in den westlichen Industrieländern sind zunehmend bestrebt, die Zinsen schon im Juni zu senken. Die Marktteilnehmer haben ihre Erwartungen deutlicher und schneller Zinssenkungen allmählich an ein realistischeres Szenario angepasst, sind aber immer noch recht optimistisch. Die Schweizerische Nationalbank (SNB) machte den Anfang und überraschte die Märkte mit einer Senkung um 0,25 %, was Hoffnungen nährte, dass andere europäische Zentralbanken dem Beispiel schon bald folgen könnten. Japan beendete hingegen eine Ära negativer Zinsen, gab jedoch kaum Hinweise auf weitere Anhebungen. Überraschenderweise fiel der Yen nach der akkommodierenden Maßnahme der Bank of Japan (BoJ) und die weltweiten Renditen stiegen nicht wie befürchtet an. Als der Yen auf seinen tiefsten Stand seit 1990 fiel, warnte die BoJ noch eindringlicher vor einer Intervention.
Dieses Jahr wird von dem Umschwenken der Fed auf eine restriktivere Geldpolitik, aber auch von weltweiten Wahlen geprägt sein. Die Innenpolitik wird die Geldpolitiken und die Märkte beeinflussen, da 2024 in mehr als 70 Ländern Wahlen abgehalten werden. In den USA wird das bevorstehende erneute Match zwischen Biden und Trump wahrscheinlich zu anhaltenden steuerlichen Anreizmaßnahmen und einer protektionistischeren Politik führen, was das Wachstum beflügeln dürfte, aber auch den Verlauf der Desinflation ungewisser macht. Auch die Volatilität sollte man im Vorfeld des Wahltags im November nicht außer Acht lassen.
Das Szenario einer sanften Landung der US-Wirtschaft hat weltweite Aktien weiter in die Höhe getrieben
US-Aktien setzten ihre fünfmonatige Rally weiter fort, bei der die meisten Indizes auf neue Höchststände kletterten. Der entscheidende Faktor für die steigenden Aktienkurse war die Aussicht auf eine sanfte Landung. Der US-Aktienmarkt hat sich an die abwartende Haltung der Fed angepasst und mehrere Allzeithochs erreicht, obwohl es mehrfach Aufschub im erwarteten Zeitplan für Zinserhöhungen gab.
In den USA verzeichneten die großen Indizes neue Rekorde, als sich die Aktienrally ausweitete und Nachzügler unter den Sektoren begünstigte. Der S&P 500 legte um 3,1 % zu, der DJIA stieg um 2,1 %, der technologielastige NASDAQ verzeichnete ein Plus von 1,8 % und der Small-Cap-Index Russell 2000 stieg um 3,4 %.
In Europa verzeichnete der EURO STOXX ein Plus von 4,2 % (+4,2 % in USD), während der FTSE 100 um 4,2 % (+4,3 % in USD) zulegte, was durch die Hoffnungen auf Zinssenkungen begründet war. Der Swiss Market Index gewann 2,5 % hinzu (0,6 % in USD, da der Schweizer Franken weiter nachgab).
In Asien gerieten die Bemühungen Chinas zur Stabilisierung seiner Finanzmärkte im März ins Stocken. Der Hang Seng Index stieg um lediglich 0,2 % und der CSI 300 um 0,6 % (+0,2 % in USD). Der koreanische Aktienmarkt legte um 3,9 % zu (+3 % in USD), und der indische Sensex stieg um 1,6 % (+1 % in USD). Der japanische Aktienmarkt überstand eine historische Wende in der Geldpolitik mit einem Plus von 3,1 % (1,5 % in USD) für den Nikkei.
Makro-Szenario des HESPER FUND – Global Solutions: auf Zinssenkungen in Zeitlupe gefasst sein
Die Zentralbanken steuern einen schwierigen Kurs durch ein Umfeld ungewisser Desinflation, einer Konjunkturabkühlung vor dem Hintergrund politischer Wahlen und zunehmender geldpolitischer Spannungen. Sie müssen sorgfältig abwägen zwischen den Risiken, die mit einem zu langen Festhalten an ihrer restriktiven Politik verbunden sind, und dem Risiko, das zu frühe Zinssenkungen und das Verfehlen ihres Ziels bergen. In den USA fielen die jüngsten Inflationszahlen enttäuschend aus, aber die Fed hält an ihrem Desinflationsszenario fest. Doch die Desinflation kann langsamer und holpriger verlaufen als von den Märkten eingepreist. Solange sich die Wirtschaft behaupten kann, die langfristigen Renditen anständig bleiben und weiterhin mehrere Zinssenkungen in Aussicht sind, dürften die Aktienmärkte allerdings ihre recht positive Entwicklung fortsetzen.
Während die Angebotsseite bereits einen positiven Beitrag zum Nachlassen der Inflation leistet, ist noch eine gewisse Abschwächung auf der Nachfrageseite notwendig, um die Inflationsziele der Zentralbanken zu erreichen. Die Kombination von starker fiskalpolitischer Unterstützung, einem gesunden Arbeitsmarkt, einem soliden Verbrauchervertrauen und geopolitischen Spannungen könnte den Desinflationstrend immer noch verzögern oder gar beenden.
Positionierung und Monatsperformance
Der HESPER FUND – Global Solutions legte im März zu (Anteilsklasse T-6 EUR +1,52 %), was von der Aktienkomponente, einer leicht negativen Duration und von Währungswetten getragen wurde. Seit Jahresbeginn summiert sich das Fondsergebnis auf 3,56 %.
Das gesamte Aktienengagement des HESPER FUND blieb bei etwa 50 %. Das Durationsengagement lag die meiste Zeit im neutralen bis leicht negativen Bereich. Der Fonds handelte weiterhin aktiv auf dem Devisenmarkt und beließ das Dollar-Engagement bei 50 %. Das Short-Exposure im GBP wurde auf -27 % reduziert, als wir das Long-Exposure in der NOK auflösten. Wir nahmen Gewinne bei einigen Positionen gegen den CHF mit, die wir möglicherweise wieder eröffnen, wenn der Schweizer Franken eine gewisse Stärke zurückgewonnen hat.
Die Zusammensetzung seit Monatsbeginn (+1,52 %) sah wie folgt aus: +0,20 % für Anleihen (+0,49 % Long-Positionen, -0,29 % Short-Future-Positionen), +1,32 % im Aktiensegment, +0 % bei Rohstoffen und +0,10 % durch Währungen, während -0,10 % auf Kosten und Gebühren entfielen. Aktien, das Absichern der Duration und die Abwertung des Schweizer Franken trugen zur Performance bei. Es bestand weiterhin eine starke Dekorrelation gegenüber traditionellen Anlageklassen wie Aktien und Anleihen.
Das Gesamtvermögen fiel zum Monatsende auf 58,6 Millionen EUR. Die Anteilsklasse T-6 EUR lag 7,18 % unter ihrem Allzeithoch vom 29. September 2022.
Die Volatilität stieg über die vergangenen 250 Tage auf 6 %, sodass das Risiko-Rendite-Profil weiterhin attraktiv war. Die annualisierte Rendite ist seit Auflegung auf 3,56 % gestiegen.
Zu Beginn des Monats bleibt der Fonds weiter von seiner Referenzwährung gelöst und handelt aktiv auf dem Devisenmarkt. Derzeit gestaltet sich das Währungsexposure des HESPER FUND – Global Solutions wie folgt: USD 50 %, BRL 6,7 %, CHF 1 % und GBP -27 %.
Wie schon in der Vergangenheit werden wir das Engagement des Fonds in den unterschiedlichen Anlageklassen weiterhin beobachten und kontinuierlich an die Marktstimmung und Veränderungen des makroökonomischen Basisszenarios anpassen.
*Der HESPER FUND – Global Solutions ist aktuell nur zum Vertrieb in Deutschland, Luxemburg, Belgien, Italien, Frankreich, Österreich und der Schweiz zugelassen.
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