Im dritten Quartal haben sowohl die Schweden als auch die Norweger die Zinsen weiter angehoben (auf 1,75% bzw. 2,25%). Wir sind weiterhin der Meinung, dass der Zinsanstieg in den kommenden 12 Monaten in Norwegen und Schweden höher sein wird als in der Eurozone und dies den Währungen Rückenwind geben sollte. Im dritten Quartal verlor die Norweger- und Schwedenkrone 2,5 bzw. 1,5% an Wert (Anfang des Quartals gestiegen, dann wieder gefallen, Stand 30.09.2022- 15Uhr).
Weiterhin liegt der Fokus des Fonds auf strukturell wachsenden Qualitätsunternehmen mit Schwerpunkten in den Kategorien:
- Gesundheit
- Infrastruktur (auch digitale)
- Verpackungen- der Weg zum nachhaltigen Konsum (z.B. mehr Zellstoff, weniger oder biologisch abbaubares Plastik)
- Energie (neue Wege diese zu gewinnen)
- Technologie
Gesundheit
Im Gesundheitsbereich haben wir uns von unserer Position in Terveystalo getrennt. Das Unternehmen hat einen hohen Personalkostenanteil und wir versuchen, im aktuellen Umfeld solche Positionen im Fonds zu vermeiden, da die erhöhten Aufwendungen, wenn überhaupt, nur mit Zeitverzögerung an die Kunden weitergegeben werden können - was dann die Margen belastet.
Infrastruktur
Im Infrastrukturbereich haben wir unsere Positionierung nahezu unverändert gelassen.
Verpackungen
Im Verpackungsbereich haben wir die Gewichtung in die Schwäche hinein wieder erhöht und BillerudKorsnäs, SCA und Stora Enso aufgestockt. Alle diese Unternehmen realisieren einen guten Cash-Flow und SCA (der größte private Waldbesitzer in Schweden) will in den eigenen Wäldern den Ausbau der Windenergie weiter forcieren, was das Margenpotential erhöhen sollte.
Energie
Im Energiebereich haben wir nach überzeugenden Zahlen die Position von Zaptec weiter aufgebaut (auf 2,5%). Zaptec ist unserer Meinung nach einer der Gewinner bei Stromladestationen (gute Software). Das Unternehmen ist im zweiten Quartal um 61% auf Jahresbasis gewachsen, vom Umsatz gingen 70% in den Export (vs 41% im ersten Quartal). Die Position von Arise haben wir in die Stärke hinein etwas verkleinert.
Bei den Ölwerten haben wir Gewinne mitgenommen und uns komplett von Tethys Oil verabschiedet.
Darüber hinaus haben wir unsere Position in Cool Company weiter aufgestockt. Das Unternehmen besitzt 8 LNG (Liquified Natural Gas)-Schiffe und hat im Gegensatz zu vielen Wettbewerbern die meiste Kapazität aktuell im Spotmarkt verfügbar - das heißt, das Unternehmen sollte von hohen und weiter steigenden Spotraten profitieren.
Technologie
Im Technologiebereich haben wir insgesamt weiter abgespeckt und die Positionen in Knowit und VNV veräußert. Knowit hat einen zu hohen Personalkostenanteil und bei VNV liegen die Einkünfte zu weit in der Zukunft, was im aktuellen Umfeld zu wenig Berücksichtigung findet.
Nach einem Management-Meeting haben wir Meltwater dazu gekauft. Meltwater betreibt weltweites Medien-Monitoring, mit dem die Unternehmen einen Überblick über ihre digitale Performance erhalten. Die Dienstleistung wird als Abonnentensystem angeboten und sehr viele namhafte Unternehmen stehen auf der Kundenliste (das Unternehmen hat ca. 30.000 Kunden) und Meltwater erwartet für 2022 einen Umsatz von 500m USD mit einem EBITDA von mindesten 31m USD. Meltwater ist zuversichtlich, die Preise für seinen Service im vierten Quartal anheben zu können, was sich positiv auf die Marge für 2023 auswirken sollte.
Sonstiges
Wir haben zum ersten Mal seit langen wieder zwei Banken im Portfolio: Nordea und Svenska Handelsbanken. Wir denken, dass beide Banken vom höheren Zinsniveau in Schweden profitieren und erwarten für 2023 eine hohe Ausschüttung (8-10%).
Rechtliche Hinweise
Die Anlageberatung gemäß § 2 Abs. 2 Nr. 4 WpIG und die Anlagevermittlung gemäß § 2 Abs. 2 Nr. 3 WpIG erfolgen im Auftrag, im Namen, für Rechnung und unter der Haftung des dafür verantwortlichen Haftungsträgers BN & Partners Capital AG, Steinstraße 33, 50374 Erftstadt, gemäß § 3 Abs. 2 WpIG. Die BN & Partners Capital AG besitzt für die vorgenannten Finanzdienstleistungen eine entsprechende Erlaubnis der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) gemäß § 15 WpIG.