Impact Asset Management: DUAL RETURN FUND - VISION MICROFINANCE Marktkommentar Mai 2023

Trotz Aufwertung des US-Dollars können sich einige der Schwellenländerwährungen - darunter Kolumbien, Peru und Mexiko - mit starkem Aufwärtstrend weiterhin behaupten.

Der Monat in Kürze:

• Erstmals ist ein leichter Rückgang der Inflation zu beobachten
• Der kolumbianische Peso, der peruanische Soles und der mexikanische Peso nehmen trotz US-Dollar Aufwertung wei­ter zu
• Schwächung der zentralasiatischen Region durch den anhal­tenden Konflikt in Osteuropa

I. Managerkommentar

Das Mikrofinanzportfolio der Dual Return Funds entwickelt sich weiterhin in einem angemessenen Tempo. Die Risikokennzahlen sind stabil und entwickeln sich positiv. Im Mai gingen die Transak­tionen der Dual Return Funds - nach einer Vielzahl an Auszahlun­gen im April - zurück. Für Juni gibt es eine umfangreiche Pipeline, um die Zuflüsse zu platzieren.

Im Mai haben die Dual Return Funds Darlehen in Höhe von insge­samt 2 Millionen US-Dollar in zwei verschiedenen Ländern ausge­zahlt (Tadschikistan und Usbekistan. Bislang wurden mehr als 2,4 Milliarden US-Dollar in Form von 1355 Darlehen an 337 verschiede­ne MFI in 69 Ländern vergeben.

II. Fonds-Performance

Dual Return Vision Microfinance Fund

Der Dual Return Fund Vision Microfinance verzeichnete im Mai eine positive Nettorendite von 0,45% für die Anteilsklasse USD (I-T). Die Anteilsklassen EUR (R-T) und EUR (I-T) verzeichneten eine positive Monatsperformance von 0,25% bzw. 0,30%. Der Investitionsgrad des Fonds lag im Mai bei rund 90%.

Seit April haben sich die Kosten für die Absicherung zwischen USD und EUR stabilisiert, und es scheint möglich, dass die US­ Referenzsätze ihren Höhepunkt erreicht haben. Sollte dies der Fall sein, während die Zinssätze in der Eurozone steigen, werden die Absicherungskosten weiter sinken und sich positiv auf die Rendite der EUR-Anteilsklassen auswirken. Das Diversifizierungspotenzial des Dual Return Vision Microfinance Fund für die Portfolios der Anleger spiegelt sich in der geringen Volatilität von rund 0,7% p.a. seit Auflegung wieder.

Aus der Perspektive der sozialen Wirkung feierte Dual Return seine 15-jährige Erfolgsbilanz in der Mongolei mit einer geschlechtsspe­zifischen Anleihe, die wie üblich in Zusammenarbeit mit der Khan Bank und Symbiotics aufgelegt wurde. Mehr dazu finden Sie in der "Social Impact Corner" unten.

Dual Return Vision Microfinance Local Currency Fund

Die Strategie des Dual Return Fund Vision Microfinance Local Cur­rency, Kredite in lokalen Währungen zu vergeben, ist in der Welt der Mikrofinanzierung sehr wichtig, da der Fonds eine einzigartige Position einnimmt. Er trägt dazu bei, den Zugang der MFI zu priva­ten Geldern in lokalen Währungen zu sichern und die lokalen Fi­nanzmärkte zu entwickeln.

Der Dual Return Fund Vision Microfinance Local Currency verzeich­nete im Mai eine positive Nettorendite von 0,56% für die Anteils­klasse USD (I-T). Die Anteilsklassen EUR (R-T) und EUR (I-T) ver­zeichneten eine positive Monatsperformance von 0,40% bzw. 0,44%. Der Investitionsgrad des Fonds belief sich im Mai auf rund 7%.

Der Vision Microfinance Local Currency Fund wurde von DAS IN­ VESTMENT "Grüne Anleihefonds: Die besten Strategien über 5 Jah­re", Ausgabe 01.11.2022, zum Spitzenreiter im Vergleich der zwölf besten nach Artikel 9 klassifizierten Fonds gewählt!

III. Local Currency Updates

Der Mai 2023 begann mit einem stabilen Umfeld für die Währungen der Schwellen- und Frontier-Märkte und einer positiven Entwicklung gegenüber dem US-Dollar. Danach förderten die Unsicherheiten hinsichtlich einer Einigung über die US-Schuldengrenze eine risiko­arme Stimmung mit Anlegerströmen aus den lokalen Währungen in Richtung harter Währungen. Zusätzlich unterstützten gute makro­ökonomische Daten aus den Vereinigten Staaten die Aufwertung des US-Dollar, da die Zentralbank nun mehr Spielraum hat, die Marktliquidität über die Zinsanpassung zu regulieren.

Trotz dieses Umfelds konnten einige Lokalwährungen noch immer glänzen und sich gegenüber dem US-Dollar gut entwickeln. So wer­ tete der kolumbianische Peso im Berichtsmonat um etwa 5% auf, und eine andere lateinamerikanische Währung, der peruanische Soles, konnte ebenfalls um einen Prozentpunkt zulegen. Unterdes­ sen setzte der mexikanische Peso seine Rallye mit einer Aufwer­tung für das Jahr 2023 fort, die jetzt bei 10% liegt und von den Rohstoffpreisen und dem Nearshoring in Nordamerika profitiert, das den Peso bereits im Vorjahr 2022 ansteigen ließ.

Die zentralasiatische Region ist dabei, einen Teil ihrer starken Per­formance von 2022 wieder zunichte zu machen, da sich der Konflikt in Osteuropa hinzieht und sich ausweitet. Die in letzter Zeit sehr starken Währungen aus dem Kaukasus begannen im Mai ebenfalls leicht zu sinken. Die Handelswährung der Region, der russische Rubel, liegt mehr als 50% unter seinem Zwölfmonatshoch, was die Handelsbilanz der erweiterten Region belastet.

Die Inflationswerte variieren in allen Bereichen, aber insgesamt ist eine Abkühlung der Inflation zu beobachten, und eine weiche Lan­dung in den USA ist weiterhin möglich. Sowohl die FED als auch die EZB haben die Zinssätze im Mai langsamer als in der Vergangenheit um 25 Basispunkte angehoben, um mehr Zeit zu haben, die Auswir­kungen der zuvor getroffenen aggressiveren politischen Entscheidungen zu beobachten. Die Zentralbanken sind nach wie vor zu­rückhaltend, wenn es um die Steuerung der Inflationserwartungen geht, und lassen keine Anzeichen für eine langsamere Zinserhöhung erkennen. Neben den Schuldendiskussionen im laufe des Monats und den Bankenkrisen seit März 2023 bleibt die Inflation das Hauptthema, das die Volatilität der Anleihen- und Rohstoffprei­se höher halten wird, da sich der Markt auf ein knapperes Liquidi­tätsniveau im Vergleich zum Jahrzehnt vor 2022 einstellt. Der Krieg in der Ukraine und die Sanktionen der Regierungen gegen Russland machen die Lage für Anleger und Zentralbanker noch komplizierter.

Aus Sicht der lokalen Währung bleiben die Währungen der Frontier Markets in diesem Umfeld attraktiv, da sie von den Rohstoffpreisen und Zinserhöhungen profitieren. Die allgemeinen Argumente der Schwellenländer, dass die Verschuldung niedriger ist als in vielen Industrieländern und dass die demografische Entwicklung günstig ist, sind in den kommenden Jahren sicherlich weiterhin attraktiv. Ein attraktiver Carry für mehrere lokale Währungen ist der Schlüssel zu diesen festverzinslichen Märkten und hilft, Schocks bis zu einem gewissen Grad abzufedern. Die Renditen sind in den letzten Mona­ten immer attraktiver geworden, und es wird erwartet, dass mehr Gewissheit über einen möglichen Weg zu Friedensverhandlungen, über Inflation und Zinserhöhungen durch die Zentralbanken der Schwellen- und Grenzländer weitere positive Entwicklungen für die Devisen der Schwellen- und Grenzländer auslösen wird, die immer noch attraktiv bewertet sind.

Neben den Ankündigungen der Zentralbanken und der Entwick­lungsfinanzierungsinstitutionen beobachten wir weiterhin alle Dis­kussionen, die den Energiesektor betreffen, wie z.B. die OPEC+, die Handelsverhandlungen, die politischen Entwicklungen in den Fron­tier- und Schwellenländern und die Entwicklungen im Gesundheits­wesen.

IV. Social Impact Corner News

Die Khan Bank wurde 1991 gegründet und ist heute eines der füh­renden Finanzinstitute der Mongolei. Über ihre digitalen Kanäle und 545 Filialen bietet die Bank sowohl der städtischen als auch der ländlichen Bevölkerung alle Arten von Bankprodukten und -dienstleistungen an. Mehr als 82 Prozent der Bevölkerung, d. h. 2,8 Millionen Menschen, sind KundInnen der Khan Bank. Die Khan Bank unterstützt kleine und mittlere Unternehmen (KKMU), die die Haupttriebkräfte des Wirtschaftswachstums des Landes sind, indem sie über ihr Business Support Center Geschäfts­kredite und nichtfinanzielle Dienstleistungen wie KundInnenschu­lungen sowie Beratungs- und Consultingdienste anbietet. Im Rah­men der Neuaufsetzung ihrer Marke definierte die Bank den Slogan "Sustainability is the future" als einen ihrer vier grundlegenden Werte. Bereits in den letzten zehn Jahren hat die Khan Bank aktiv Projekte im Einklang mit Initiativen zur nachhaltigen Entwicklung durchgeführt, um umweltfreundlicher zu werden und umwelt­ freundliche Produkte und Dienstleistungen anzubieten. Zudem ver­folgt Khan Bank die Ziele für nachhaltige Entwicklung der Vereinten Nationen.

Im April vergab VMF eine gender-fokussierte Anleihe im Wert von 10 Millionen USD an die Khan Bank. Mit der Ausgabe dieser Anleihe setzt die Khan Bank ihr Engagement für die SDGs fort, insbesondere für SDG 5: Gleichstellung der Geschlechter. Die Ausgabe der Anleihe wird nicht nur eine einzigartige Investitionsmöglichkeit bieten, son­ dern auch positive soziale Auswirkungen mit sich bringen, um einen dauerhaften Wandel zu bewirken, der den lokalen Gemeinschaften und der Volkswirtschaft zugutekommt.

V. Microfinance & Oevelopment Finance News

Paper Wrap-Up: "lmpact of Microcredit on Household Consump­tion and Assets in Nepal" von Shalik Ram Pokhrel

Ziel der Studie war die Wirksamkeit von Mikrokrediten zur Armuts­bekämpfung in Nepal zu analysieren. Die Ergebnisse zeigen, dass Kreditnehmer/innen einen höheren Haushaltskonsum an Nahrungs­mitteln und anderen Gütern aufweisen, sowie ein höheres Vermö­gen. Der Autor stellt schlussfolgernd fest, dass Mikrokredite in Ne­pal eine zentrale Rolle in der Armutsbekämpfung spielen, jedoch regulatorische Änderungen nötig sind.

Spezialbericht von MicroCapital: "Small is beautiful - Sustaina­ble agriculture finance"

Der Ökonom Schumacher hat bereits 1973 in seinem Buch „Small ls Beautiful" eine Alternative zum häufig verfolgten Leitsatz „bigger is better" geboten. Dies lässt sich auch auf die weltweit 500 Millio­nen kleinen Landwirt/innen übertragen, die häufig von Armut be­troffen sind. Nur ein Viertel der benötigten finanziellen Mittel ste­hen ihnen aktuell zu Verfügung. Daher ist der Zugang zu Kapital, wie bspw. über Mikrokredite in diesem Bereich besonders wichtig und kann einen großen Beitrag zur Armutsbekämpfung leisten.

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