Marktupdate
Die Aktienmärkte profitieren weiterhin von einer positiven Grundstimmung, Rücksetzer werden gekauft, neue Allzeithochs sind die Norm. Der sogenannte „Trump-Trade" dominierte zuletzt das Marktgeschehen, ein Wahlentscheid für Donald Trump wird mit pro-zyklischer Politik in Verbindung gebracht. Kennzeichnend sind eine generelle Präferenz für den US-Kapitalmarkt, eine zunehmende Marktbreite, Outperformance der Zykliker, ansteigende Zinsniveaus und ein starker USD.
Der Wahlausgang hat diese Bewegung noch verstärkt - die Deutlichkeit des Trump-Sieges und auch die Erfolge bei Senat und wahrscheinlich im Repräsentantenhaus reduzieren die Unwägbarkeiten und ermöglichen ein "Durchregieren" der Republikaner ("Red Sweep"). Finanztitel und Banken dürften von Deregulierung, einer lockeren Geldpolitik und einer kapitalmarktfreundlichen Wirtschaftspolitik profitieren. Zur Unterstützung der lokalen Industrie und kleineren Unternehmen werden darüber hinaus sinkende Steuern und breit angelegte Handelszölle erwartet. Nachteile werden bei den bisher geförderten Bereichen erneuerbare Energien und Infrastruktur gesehen, ferner sollte sich die Handelspolitik negativ auf andere Exportregionen wie Europa oder China auswirken.
Aber auch abseits des Wahlergebnisses bleibt das Umfeld freundlich. Günstige makroökonomische Bedingungen und die anhaltende Lockerung der Geldpolitik werden im vierten Quartal nun auch durch eine positive Saisonalität unterstützt. Immer mehr Segmente und Branchen partizipieren dabei an den steigenden Aktienkursen, die bisherige Marktkonzentration relativiert sich weiter. MegaCaps, Technologie- und Qualitätsaktien schlagen sich in diesem pro-zyklischen Umfeld recht gut, auch weil sie teilweise selbst zu den Zyklikern gezählt werden. Risiken für die kommenden Wochenlassen sich am besten mit einem potenziellen "Trump-Kater" zusammenfassen: Die harte Realität könnte zu einer Ernüchterung führen, am ehesten ausgelöst durch politische Grabenkämpfe oder steigende Zinsen.
Die GreenStars Portfolios waren in den volatilen letzten Wochen gut aufgestellt. Gerade die weitere Diversifikation hat sich ausbezahlt, auch die konstant hohe Gewichtung der Finanztitel war zuletzt hilfreich. Die Nutzung der Kursschwäche Anfang August für selektive Käufe erwies sich rückblickend als opportun. Qualitätsaktien befinden sich zwar nicht an vorderster Front der jüngsten Aufwärtsbewegung, dafür erscheint die Positionierung dieses Segments insgesamt ausgewogener. Weiterhin setzen wir auf eine Mischung aus defensiven und dynamischen Quality-Titeln, ergänzt durch ausgewählte Value Unternehmen. Auch wenn die Anleihen im letzten Monat korrigiert haben, sehen wir hier unvermindert ein günstiges Chance-Risko-Verhältnis.
Fondskommentare I-AM GreenStars Opportunities
Der 1-AM GreenStars Opportunities legte im Oktober um ca. 1,3% zu und markierte damit ein neues Allzeithoch. Wie im Gesamtmarkt war die Streuung bei den Aktien recht hoch, fernerfanden sich vor allem zyklische Titel unter den Gewinnern. Vorne lagen die Branchen Finanzen (Ameriprise +12%, Visa +8%, PNC Financial +6%) und Technologie (Taiwan Semi +15%, Service Now +9%, Synopsis +9%), gefolgt von den Branchen Industrie (Vertiv +16% ), zyklischer Konsum (Booking +9%) und Telekommunikation (Deutsche Telekom +6%). Nachzügler fanden sich vor allem in den defensiven Branchen Konsum (Colgate -6%) und Gesundheit (Regeneron -10%, Elevance Health -19%).
Vor den Wahlen wurde der zyklische Bereich des Portfolios etwas ausgebaut, unter anderem mit Johnson Controls als Anbieter von Bauprodukten, Ecolab als Anbieter von Wasser- und Hygienelösungen und CRH für lnfrastrukturlösungen. Alle genannten Unternehmen haben mit US-zentrischen Umsätzen zuletzt vom "Trump-Trade" profitiert. Mit First Solar wurde auch der Bereich der erneuerbaren Energien wieder beigefügt. Dieses Unternehmen könnte unter verschiedenen Wahlausgängen profitieren, da es zwar von der Gesetzgebung der aktuellen Regierung profitiert ("IRA"), aber auch stark US-zentrisch ausgerichtet ist (primäre Produktion in den USA).
Die Unternehmensanleihen gaben knapp 2% nach, wobei vor allem die währungsgesicherten USD-Anleihen schwächer tendierten. Die Korrektur erfolgte in Erwartung einer wachstumsfreundlichen "Reflation", entsprechend sehen wir die Entwicklung weniger kritisch - die Anleihen erfüllen ihren Diversifikationsauftrag. Die Investmentquoten blieben mit 77% Aktien und 21% Unternehmensanleihen weitesgehend unverändert.
Unternehmen im Fokus
Visa (+8,2%): Potenzielle Deregulierung beflügelt
Das amerikanische Unternehmen dominiert mit Mastercard das globale Kreditkartengeschäft und betreibt in diesem Zusammenhang ein umfangreiches Netzwerk für elektronische Zahlungen. Eines dieser Netzwerke, das US-amerikanische Debit-System für bargeldlose Kontoabbuchungen (vergleichbar mit Maestro in Europa), gerät zunehmend von der dortigen Wettbewerbsbehörde unter Druck. Die starke relative Entwicklung der Aktie in den letzten Wochen ist dabei ein gutes Beispiel für den "Trump-Trade": In Zukunft wird generell mit etwas weniger Strenge bei der Regulierung gerechnet, Finanzunternehmen mit starkem US-Geschäft reagieren auf diese Erwartungen mit Kurssprüngen.
Taiwan Semiconductor (+12,8%): Pläne zur Verdoppelung von KI-Kapazitäten
Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) meldete robuste Ergebnisse für das dritte Quartal, der Umsatz stieg im Vergleich zum Vorjahr um 36% und der Nettogewinn um 54%. Dieses Wachstum wurde durch die hohe Nachfrage nach fortschrittlichen Chips für Anwendungen der künstlichen Intelligenz (KI) angetrieben. Zusätzlich wurden Pläne zur Verdoppelung der fortschrittlichen Chip Packaging-Kapazität (CoWoS) angekündigt, die für leistungsstarke KI-Chips unerlässlich ist. Trotz der guten Monatsperformance könnte die Aktien in den kommenden Wochen unter dem "Trump-Trade" leiden, da gerade die Handelspolitik rund um China, Taiwan und die dortige Halbleiter-Herstellung weiter in den Fokus rücken dürfte. Mittel- bis langfristig sollte kein Weg an dem quasi-Monopol von TSMC vorbeiführen.
Novo Nordisk (-16,1%): Anleger suchen nach dem Allheilmittel
Der dänische Pharmahersteller konnte zwar ein erhebliches Umsatzwachstums eines Portfolios an Adipositas- und Diabetesmedikamenten verzeichnen, doch die jüngsten Studien zu seinen neuen Adipositas-Behandlungen waren weniger beeindruckend als erwartet. Anleger und Analysten hoffen auf immer weitreichendere Ergebnisse rund um die Blockbuster Medikamente Wegovy und Ozepmic, nachdem in den vergangenen Monaten positive Nebenwirkung auf das Herz-Kreislauf-System festgestellt wurden. Ferner steht der potenzielle Wettbewerbsdruck durch künftige Generika weiterhin als Risiko im Raum. Anleger balancierten somit die Wachstumserwartungen erneut, was zu einer Korrektur der Aktien führte. Aber auch hier wirken die Effekte des "Trump-Trade", die Marktrotation lässt ehemalige Gewinner wie Nova Nordisk hinterherhinken.
ESG-Fokus: Ecolab
Ecolab lnc. ist ein führendes Unternehmen in den Bereichen Wasser-, Hygiene- und lnfektionspräventionslösungen, das seinen Schwerpunkt auf Nachhaltigkeit und Effizienz setzt. Das Unternehmen besetzt die Top Position innerhalb seiner Peer Group (Specialty Chemicals) und wird seit über 5 Jahren von MSCI ESG Research mit der Bestnote von AAA ausgezeichnet (Stand per Ende Oktober 2024).
Das Unternehmen hat sich auf den Umweltschutz und Ressourcenmanagement spezialisiert und bietet Lösungen an, die zur Optimierung des Wasser- und Energieverbrauchs in verschiedenen Industrien beitragen. In diesen Bereichen helfen Ecolabs datengetriebene Technologien, Hygiene, Wasserqualität und Energieeinsparungen zu verbessern, was den betrieblichen Aufwand reduziert und gleichzeitig die ökologischen Fußabdrücke der Kunden minimiert. Diese Lösungen sind besonders in Branchen relevant, die auf große Mengen sauberer Wasserressourcen angewiesen sind, wie zum Beispiel in der Lebensmittelproduktion und in Rechenzentren.
Ecolab entwickelt ebenfalls Lösungen zur Infektionskontrolle im Gesundheitswesen. Dies umfasst eine breite Palette von Desinfektions- und Reinigungslösungen, die vor allem in Krankenhäusern, Kliniken und anderen Gesundheitseinrichtungen eingesetzt werden. Ziel ist es, die Verbreitung von Infektionen zu minimieren und sichere Umgebungen für Patienten und medizinisches Personal zu schaffen. Im Industriesegment unterstützt Ecolab Kunden in der Schwerindustrie bei der Optimierung von Prozessen und der Reduzierung von Emissionen. Zum Beispiel tragen die Technologien zur Wasserrückgewinnung dazu bei, dass industrielle Kunden den Wasserverbrauch signifikant reduzieren können, was vor allem in wasserarmen Regionen von Vorteil ist.
Im Bereich Nachhaltigkeit hat Ecolab 2023 wichtige Fortschritte erzielt, unter anderem durch die Ausweitung seines "Ecolab Water for Climate"-Programms. Diese Initiative unterstützt Unternehmen dabei, Wasserressourcen effizienter zu nutzen und damit auch den Energieverbrauch und die Treibhausgasemissionen zu senken. Besonders im Fokus standen energieintensive Branchen wie die Lebensmittel-und Getränkeproduktion sowie Rechenzentren. Das Programm kann durch optimierte Wasseraufbereitungstechnologien den Wasserverbrauch in Rechenzentren um bis zu ein Drittel reduzieren, was auch zu erheblichen Energieeinsparungen führt. Zudem wurde Ecolab wiederholt im Dow Jones Sustainability Index ausgezeichnet, was sein Engagement für ESG-Prinzipien und die Erreichung der internen 2030-Nachhaltigkeitsziele unterstreicht.
Die Aktien von Ecolab sind ein alter Bekannter innerhalb der I-AM GreenStars Portfolios, im Rahmen der COVID-Umwälzungen trennten wir uns vor einigen Jahren von dem Unternehmen. In der Zwischenzeit hat sich vor allem die Kostenstruktur verbessert, das US-zentrische Geschäft ist im aktuellen Umfeld attraktiv und die erstklassigen Nachhaltigkeitsnoten bereichern jedes Portfolio.