In unserem „jungen“ Währungsraum stiegen die Zinssätze stärker und schneller als je zuvor. Zusätzlich zu einem ohnehin schon komplexen Umfeld sind die Risikoprämien die meiste Zeit des Jahres über ebenfalls stark angestiegen. Der erlittene Schock ist bisher einzigartig. Der Echiquier Credit SRI Europe konnte seinen Referenzindex in diesem schwierigen Umfeld um 2 Punkte übertreffen, wenngleich die Performance von -9,3 % (A-Anteil) kaum zufriedenstellend ist.
Umfeld
Auf die üblichen Performancetreiber war im Jahr 2022 kein Verlass. Die Gründe hierfür sind vielfältig. Zu nennen wäre beispielsweise der Krieg zwischen Russland und der Ukraine und die damit einhergehenden Befürchtungen rund um die europäische Energiesicherheit. Diese Ereignisse kamen zu einer außer Kontrolle geratenen Inflation, die durch die Preisanstiege bei Rohstoffen und durch logistische Probleme infolge der Pandemie weiter angeheizt wurde, noch hinzu.
Vor diesem Hintergrund haben die Zentralbanken auf der ganzen Welt seit Anfang 2022 insgesamt rund 350 Zinserhöhungen vorgenommen, um die Inflation einzudämmen. Dies beeinträchtigte Anleihen mit langer Duration natürlich stärker.
Folglich verzeichnen Anleihen für 2022 außerordentlich hohe Verluste: -5 % bei den kurzen Laufzeiten, -10 bis -15 % bei Risikoanlagen oder Unternehmensanleihen mit gutem Rating und mittlerer Laufzeit sowie bis zu -20 % bei Staatsanleihen mit langer Laufzeit.
Das Gegenstück ist jedoch ein besseres Carry: Zum Jahresende lagen die Renditen noch immer nahe den Höchstständen des vergangenen Jahrzehnts. Investment-Grade-Anleihen rentierten rund 4 % und Hochzinsanleihen 7 bis 8 % – damit lässt es sich gleich optimistischer in die Zukunft blicken!
Transaktionen
2022 war ein bewegtes Jahr, vor allem, was die allgemeine Risikobereitschaft, das Durationsmanagement des Fonds und Rotation der Emittenten anging.
Das Managementteam erhöhte insbesondere das Risiko im Hochzinssegment des Fonds. Per 31.12.2022 machten Unternehmen mit einem B-Rating 5 % des Fonds aus. Zuvor war diese Ratingkategorie hingegen kaum vertreten.
Nach einem Jahrzehnt der Abwesenheit infolge einer expansiven Geldpolitik machte sich die Zinsvolatilität wieder deutlich bemerkbar. Durch eine teilweise Absicherung des Zinsrisikos konnten einige Schocks abgefedert werden. Gleichzeitig wurden im Investment-Grade-Segment des Fonds Laufzeitverlängerungen vorgenommen. Das Engagement in Emittenten mit einem Rating von AA oder A erreicht historische Höchststände, ebenso wie die Duration.
All diese Bewegungen hatten eine erhebliche Rotation der Emittenten zur Folge. So hat der Echiquier Credit SRI Europe seit Ende 2021 insgesamt 40 neue Emittenten aufgenommen, während 30 Emittenten aus dem Portfolio ausgeschieden sind. Darüber hinaus profitierte der Fonds von seinem kaum vorhandenen Engagement im Immobiliensektor, der stark unser dieser Phase des Zinsanstiegs litt.
Anlagestrategie
Die Zinserhöhungen des vergangenen Jahres in Kombination mit den steigenden Risikoprämien haben den Anleihenmärkten wieder Renditen beschert. Gegenüber den letzten zehn Jahren mit Niedrig- oder sogar Negativzinsen und kaum erwähnenswerten Risikoprämien stellt dies einen Paradigmenwechsel dar. Mit einer Rendite von 4,7 % ist der Fonds besser positioniert, um der erhöhten Volatilität am Anleihenmarkt standzuhalten.
Der Anleihebereich findet allmählich zu seinem natürlichen Gleichgewicht zurück: Wenn die Zinsen steigen, sinken die Risikoprämien (und umgekehrt). Daher bauen wir ein ausgewogenes Portfolio auf, das zum einen ein Engagement in qualitativ hochwertigen Anleihen mit längerer Duration und zum anderen ein dynamischeres Engagement in hochverzinslichen Wertpapieren aufweist. Sowohl Ausgewogenheit und Agilität sind in den kommenden Monaten für unsere Anlagestrategie von wesentlicher Bedeutung, mit einem gemeinsamen Zweck: dem Erzielen von Renditen.
Rechtliche Hinweise
Der Fonds ist im Wesentlichen dem Risiko eines Kapitalverlusts, dem Zinsrisiko, dem Kreditrisiko, dem Risiko im Zusammenhang mit Pflichtwandelanleihen (CoCos) und dem Risiko der diskretionären Vermögensverwaltung ausgesetzt.
Um weitere Informationen zu den Merkmalen, Risiken und Kosten dieses Fonds zu erhalten, sollten Sie vor jeder Anlage die gesetzlich vorgeschriebenen Dokumente lesen, die auf unserer Website www.lfde.com abgerufen werden können.