Adrien Bommelaer, Paul Merle, Marion Cohet-Boucheron, Fondsmanager des Echiquier Major SRI Growth Europe, La Financière de l’Echiquier (LFDE)
Das Jahr 2024 war von einer Verlangsamung der Weltwirtschaft geprägt, wenngleich es nicht zu einer Rezession gekommen ist. Veranlasst durch den nachlassenden Inflationsdruck verfolgen die Zentralbanken nun eine akkommodierendere Geldpolitik. Das Umfeld ist weiterhin uneinheitlich: Die Wirtschaft in den USA bleibt robust, während Europa Anzeichen von Schwäche zeigt und das Konsumverhalten in China für Verunsicherung sorgt. Die Anlagestrategie des Echiquier Major SRI Growth Europe, die auf große europäische Qualitätstitel ausgerichtet ist, hat sich vor diesem Hintergrund bewährt. Seit Anfang 2024 hat der Fonds eine steigende Wertentwicklung erzielt und seine Benchmark übertroffen.
Transaktionen
… aufgrund konjunkturbedingter Entwicklungen
Der Fonds profitierte von einer günstigen Sektorallokation, in der Industrie-, Technologie- und Gesundheitswerte übergewichtet, Basiskonsumgüter langfristig untergewichtet und Energietitel nicht vertreten waren. Dank der Performance von Inditex, Ferrari und Compass im Bereich der Nicht-Basiskonsumgüter und des führenden Musikstreaming-Anbieters Spotify, der Anfang des Jahres ins Portfolio aufgenommen wurde, wirkte sich auch die Titelauswahl positiv aus.
Für die kommenden Monate erwarten wir eine leichte Abschwächung der Weltwirtschaft. Die Inflation scheint derweil dauerhaft zurückzugehen. Folglich konzentrieren sich die Sorgen am Markt wieder auf die Wachstumsaussichten und nicht mehr auf die Preisentwicklung.
In diesem Umfeld halten wir an einem defensiven Profil und einem starken Engagement in Unternehmen mit transparenten und wiederkehrenden Umsätzen sowie in widerstandsfähigen Wachstumssektoren wie dem Gesundheitswesen fest, die auf einen Konjunkturrückgang weniger empfindlich reagieren. Dementsprechend haben wir unsere Positionen in defensiven Titeln wie Compass, EssilorLuxottica oder Wolters Kluwer aufgestockt. Im Gegenzug reduzierten wir das Engagement in Titeln wie LVMH oder L’Oréal stark, um einer Verschlechterung des Umfelds in China Rechnung zu tragen.
Fundamentaldaten
Darüber hinaus bevorzugen wir Unternehmen mit einem geringen Verschuldungsgrad, die in einem Marktumfeld Cashflow generieren können, in dem die Zinsen und die Inflation zwar sinken, jedoch langfristig auf einem höheren Niveau verbleiben dürften als vor der Coronakrise.
Unter diesem Gesichtspunkt haben wir in SAP investiert. Der deutsche Konzern bietet eine hohe Transparenz in Bezug auf das Umsatzwachstum sowie FCF-Margen1 dank einer gelungenen Umstellung auf ein Abonnementmodell. Eine weitere neue Position ist Schneider Electric, ein zyklischer Qualitätswert, dessen Wachstum und hervorragende Cashflow-Generierung von den Megatrends Energieeffizienz und Digitalisierung sowie seiner engen Verbindung mit dem Bereich Rechenzentren getragen werden.
Anlagestrategie
Wir behalten unsere auf Überzeugungen basierende Anlagestrategie mit einem Portfolio aus rund dreißig Titeln bei. Wir setzen unser strenges Auswahlverfahren fort und geben Wachstums- und Qualitätsunternehmen den Vorrang, die in ihrer jeweiligen Branche führend sind und somit über Preissetzungsmacht verfügen – die also in der Lage sind, ihre Preise zu erhöhen, ohne die Nachfrage dadurch zu beeinträchtigen. Dies ermöglicht es ihnen, hohe Margen unabhängig von Konjunkturschwankungen aufrechtzuerhalten.
Unter diesen Bedingungen dürfte der Fonds im derzeitigen konjunkturellen Umfeld auch künftig gut aufgestellt sein.